日圓兌美元終於跌穿了100的心理關口，七大工業國組織(G7)的財長會議繼續為弱日圓政策開綠燈，日圓跌勢看來已沒有誰可以阻得了，看淡日圓也成為了市場共識。
日本的貨幣政策是否能扭轉其迷失了超過20年的經濟，還需要更多的時間去證明，但立即受惠的莫過於日本股市。今年日經平均指數已上升超過47%，自去年日本大選後計起，其升幅更達77%。可惜由於今次的升勢實在來得太急，而且日本央行過去的政策往往總是雷聲大雨點小，筆者身邊有不少人都抱怨今次未能捕捉日股的升勢。雖然以現時日本股市的估值和日圓持續疲弱的走勢看，日股還有上升空間，但即使大家有此想法，現時入市的心理包袱極大，畢竟覺得自己買貴了70%，心有不甘是人之常情。
可幸的是日本央行政策帶來的漣漪效應，還將會給大家更多投資機會。本土效應只是第一波，周邊的地方將逐漸感受到其威力，首當其衝的是南韓，近年來南韓各大企業起飛，除了因為其科研進步外，持續高企的日圓實在功不可沒。無論在電子產品、電器、化妝品以至汽車，日本和南韓都是直接競爭對手。日圓下跌對南韓出口造成的壓力可想而知。南韓政府近日已先後推出154億美元的刺激經濟措施，並意外地減息0.25%。其央行行長亦不諱言對日圓貶值的殺傷力感到擔心。不少投資者已早著先機，透過沽空南韓股市並買入其他市場，從南韓股市跑輸環球市場的趨勢中獲利。
一石擊起千重浪，日圓的影響力又豈止於此。印度、越南和斯里蘭卡等近日相繼減息，背後原因未必單是為了保持出口競爭力。他們同時亦擔心日本央行激進貨幣政策所帶來的熱錢湧入，造成國內的資產泡沫，因此要以減息干預。在連鎖效應下，將有更多國家希望貨幣貶值與鄰國競爭出口，減息與貨幣戰是大勢所趨。
由匯價貶值來推升股市的故事能否由日本複製至其他地區呢？筆者認為東南亞國家較有條件突圍而出。第一，它們普遍的存款息率仍屬吸引水平，如印尼的5.75%，菲律賓的3.5%，附近的斯里蘭卡的7%，由日本所造成的流動性和環球游資容易被吸引至這些地區作利益交易。其次，這地區仍以人口密集的工業和出口為主導，貨幣貶值將吸引國際企業在區內擴建生產線，而息口下降亦有利本土企業和營商環境。
日本央行的政策即使短線能刺激出口和解決通縮，其結構性的問題，如人口萎縮和老化、政府債台高築，將令市場懷疑日本企業盈利增長和股市上升的可持續性。相反，東南亞地區過去10年在環球充斥不明朗因素時，仍能保持穩定經濟增長。該區的天然資源、人口結構和國家財政都較優勝，未來能持續增長的可塑性較高，資金將會趁貨幣貶值流入股市作長線投資。
要注意的地方在於日股是由近10年的低位反彈，而普遍東南亞的股市現已處於歷史高位，大家應分段吸納以平衡風險。
陸庭龍
