美國聯儲局在本月19日推出新一輪量寬貨幣政策後，內地和香港股市是兩個截然不同的反應，恒生指數連日大漲小回，已升至接近21000點的關口，反觀內地上證綜合指數卻一蹶不振，且一度失守2000點關口。香港股市的反應完全符合作為國際金融中心的身份，不單與國際市場的表現接軌，更透過聯匯而與美國的貨幣政策緊緊扣在一起。
風險胃納突升
第三輪量化寬鬆(QE3)對金融市場的心理影響，毫無保留地反映在香港投資者的身上。我有一位管理對沖基金的朋友，他的基金成立了兩年，規模不算大，去年的表現還是虧本的，但今年卻大幅跑贏大市，截至9月中的回報已超過20%，成績驕人。在QE3出台後，他的朋友、鄰居及舊同事皆紛紛表示有濃厚興趣認購其基金，而且是認真的。他管理的基金成績出眾是原因之一，更重要的是這些保守的投資者皆為手上的現金尋找出路而煩惱，擔心自身的財富在QE3的威力下被大打折扣。為了對抗QE3，他們都越級挑戰，鍾情於高風險高回報的對沖基金，跟以往的保守風格急轉彎。
歐、美、日三大央行爭相推行量寬貨幣政策，貨幣匯價走進競爭性貶值的漩渦。繼歐洲央行買債計劃、美聯儲的QE3後，日本央行亦加碼10萬億日圓作買債之用，累計總量至80萬億日圓，令全城燥動起來。本港近期推出的數個大型新樓盤，買家都是本地的真正用家，佔了銷售的九成。
此外，一些高息債券依然受投資者追捧，在一手市場超額認購的情況非常普遍。面對歐、美、日等國家不斷印鈔，大家心裡感到不踏實，買股、買金、買樓及一切可對抗通脹的資產。QE3的效果仍有待觀察，但短期的投資策略可以進取一些，相對樓價而言，股市仍有上升空間，恒生指數成份股或追蹤恒指的ETF是不錯的選擇，恒生指數上望21600至22000點的水平。
金價調整的壓力不大，歐美各大國皆以貨幣政策為刺激經濟的單一殺手鐧，黃金將會是最大得益者，年底前升破歷史高點1921美元的機會是相當高的。
A股反映情勢嚴峻
內地股市愈走愈低，絲毫沒有受到QE3良性的感染。似乎考慮的重點不在貨幣政策，反而是中、日就釣魚台列島的政治風險和經濟的結構性問題，甚有內外交困的景象。
內地最近推出的一輪基建項目，號稱上萬億元人民幣，其實當中有不少是已經在地方上立項的工程，只是將它們加在一起宣布而已。核心的問題是工程的經費從何而來，中央能給的不多，怕重覆08年4萬億元人民幣刺激方案的「斃」病，主要經費還是要地方政府籌集的。海外市場萎縮，內地的採購經濟指數(PMI)的數值持續滑落，短期內看不到扭轉的機會。現時市場又將焦點放在「十八大」，期望新的救市措施出台，我認為這是一廂情願的想法。
現在內地股市反映的局勢較香港市場所認知的更嚴峻。A股市場在底部的支持究竟有多大，真的很難說，A股看似值博率高，但低處未算低。
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陸庭龍
