今年二月，中國調低GDP預期至 7.5%，年中歐債危機第二波爆發均推高美元。而QE3及QE3.5的預期及歐洲央行的「無限買債」承諾，則推低美元。總結全年，美滙指數微貶 0.9%，美元需求，仍主要來自避險。
過去二十年，美元只出現過三次大反彈，均與避險有關。1995年至2000年，受墨西哥、亞洲及俄羅斯金融風暴影響，美滙反彈 42%。2008年環球金融危機，美滙反彈 22%。2011年歐債危機爆發，美滙反彈 11%。美滙反彈力度，每次都減弱，原因是美元資產已非全球最安全資產。2002年美國重新返回預算赤字，雖然在2010年至今略有進步，但赤字仍佔 GDP的 7%，國債佔GDP水平趨近 100%。
美國避得過財政懸崖與否，未來兩年，都必須實行大幅財政收緊。政府只可依賴央行保證印鈔，令經濟不致衰退。美元與日圓，繼續發揮「融資貨幣」供能，滙價受壓。
日本大選後自民黨重掌政權，銳意改革央行，施行「無限」量寬，並將通脹目標提升至 2-3%，本年至10月，日本已錄得創紀錄5萬3千億日圓貿赤，經常帳盈餘於首半年亦下跌至 2萬7千億的創紀錄低位。日圓於明年繼續弱勢，兌美元可見 88。
歐羅料重上1.35
南歐國債孳息率在歐洲央行承諾買債後已大幅下跌，最近國際貨幣基金組織(IMF)又承認低估了國家緊縮的財政「乘數」，意味將來再有歐洲國家需要「金援」時，條件將較寬鬆。明年初，西班牙隨時可能向三頭馬車貸款，令直接貨幣交易(OMT)正式啟動，可支持歐羅重上 1.35以上。
亞洲各國 (除日本外)在金融海嘯後銳意推動內需，振興經濟，過去三年間，通脹威脅重臨，若再積極在市場作不沖銷干預，買美元、沽本幣，將加大資產泡沬。因此，人民幣、韓圜、新加坡幣與馬來西亞幣於明年都將升值。中國經常賬項佔GDP比例明年約3%，人民幣最高可升至 6.07。韓圜與馬幣兌美元滙價仍低於亞洲金融風暴時約18%，明年可見 990及 2.9。新加坡幣兌美元則因新加坡持續通脹高企可見 1.17。
澳元紐元 看高一線
商品貨幣本年初受中國減慢固定資產投資影響下跌。十八大後，中國除展開長期改革，亦顧及短期增長目標，加快基建速度，商品價格繼續回升，利好澳幣、紐幣及加幣。澳洲現在處「先進期」礦業及天然氣項且87個，總投資額 2680億澳元，保守估計，每年資本投入約四百億澳元，支持經濟增長。IMF早前宣佈，明年將獨立公佈澳元與加幣在環球央行所持比重，可見這兩個國債仍屬 3A評級貨幣的重要性增加。澳洲、加拿大及紐西蘭的天然資源則仍為中國及其他國家收購的對象，早前ADM收購澳洲 Graincorp，海爾收購紐西蘭公司 Fisher and Paykel及中海油 (00883)收購加拿大的Nexen均為例子。明年，澳幣兌美元可見 1.1，紐幣兌美元可升至 0.88，美元兌加幣則可跌至 0.93。
王良享
