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2012年12月13日

陸庭龍 中國

A股短暫上升 長遠走勢未定

最近中國內地公布的經濟數字好壞參半,首先11月分工業生產與消費品零售總額,按年分別上升10.1%與14.9%,固定資產投資亦增加20.7%。內地經濟看來逐步回暖,但11月分的出入口數字卻令人失望,外貿出口數字較上年同期僅增2.9%,遠低於市場預測的9%。相較10月份的11.6%和9月份的9.9%,貿易增速疲弱,入口更錄得零增長。本周港元兌人民幣便曾急跌150點子,創8個月以來最大單日跌幅。

雖然憑這些數據未必看到內地經濟發展的明確走勢,但市場氣氛整體不錯,中共新領導層上場應記一功。習近平接任中共總書記後,上周五在國內首次出巡,第一站選擇廣東,重走鄧小平當年走過的路,不少人推測中央是在發放「經濟改革」和「更開放經濟」的訊號。南巡途中不封路、不清場的低調務實作風,市場亦解讀為決心為內地帶來改變和新景象。中央經濟工作會議即將召開,市場普遍預期財政和貨幣政策仍然以積極及穩健為骨幹,針對性的刺激措施會取代大規模的方案。習近平領導下的中國是否能攀上經濟的另一高峰尚未知之數,但市場信心增強,未待真正的刺激經濟的政策出台,已足夠令A股攀升。我預期A股在今年年底至明年農曆新年前仍會有上升空間。

至於長遠A股走勢,還要看全球經濟大氣候和中央政策。雖然通脹壓力暫時受控,但目前各地經濟放緩的風險依然存在。畢竟外圍環境變數很大,如美國明年1月底到期的「財政懸崖」,以及稍後要商討的國家債務上限。儘管大部份經濟學者和分析員傾向認為問題最終會獲得解決,但任何缺失皆是致命的。還有歐洲的債務危機老是拖拖拉拉,有方案不等於問題解決,政策落實的一刻才是真正考驗的開始,好像南歐各國民眾為了保衛自身利益,上街抗爭等大規模示威騷動將成為常態。

過去數年A股大幅落後於歐美股市,現在A股市場較2007年已下跌了三分之二,按股市平均市值計算,股票的價值是便宜的,但便宜不代表買了便會賺錢。因為A股市況較為複雜,上市公司的質素參差,政策的不確性較大,例如最近放寬了保險公司入股銀行的投資上限,對銀行股有利,這是市場早前未能預見的。投資者進入A股市場前要小心選擇個別股份。不過可以肯定的是,如果從股市的相對表現衡量,明年A股與歐美市場之間,A股仍被看高一線。若明年中國國民生產總值(GDP)維持在8%的水平,相比歐洲和美國等發達國家,已是相當高的發展速度。

 

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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