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2013年5月16日

梁振輝 宏觀分析

投資氣氛兩極化

自從2008年金融海嘯後,投資市場的生態出現了明顯變化,隨著中央銀行積極的參與、連番減息至歷史低位及不斷以量化寬鬆的手段為市場提供資金,成功活化了環球的投資市場,特別是投資市場的龍頭 ─ 股市,美國股市近期屢創新高,歐洲股市及日本股市亦升至海嘯以來的高位,反映量化寬鬆看來甚為有效,但投資者又有否留意投資市場正處於兩極化的局面。不少人相信現時股市正處於所謂牛市的走勢,筆者對此說法並無意見,但卻想指出單單是股市,歐美以致亞洲卻正處於不同的階段,當歐美股市「牛氣衝天」之際,亞洲特別是中港股市卻隱隱有點「熊市」的氣味。

股市喜好復蘇概念

股市投資最講究概念,或更貼切是一項投資的前景,即使目前看來並不吸引,但若有一個吸引的故事,又或者一個長遠的願景,仍然有機會吸引投資者青睞。目前歐美股市反映的正正是經濟將逐步復蘇的願景,而最新的例子則是日本,在日圓屢創新低下,股市卻節節上升,但實體經濟數據卻仍然未有重大起色,故不少股市的升幅或主要炒作日本的復蘇概念,一旦未來增長有欠理想,或會引發較大的沽壓。日本的反面例子是中國,中國人民幣今天屢創匯改後新高,而經濟數據卻持續不振,令市場紛紛調低對內地的增長預測,可以說中國股市偏軟是因為復蘇概念不強,而人民幣升值亦未能像日本一樣提供一個出口復蘇的故事,此解釋了為何2013年內地股市走勢持續偏弱。

商品外幣有隱憂

股市升勢不均固然值得投資者注視,但更重要的可能是外幣及商品的走勢。若單單看歐美股市的走勢,投資氣氛仍是非常強勢,但若參考中港股市的走勢,則強勢頓成疑問,而若放眼於外幣及商品年初以來下跌的走勢,更反映投資氣氛出現明顯的兩極化,這為後市帶來一個有趣的問題。究竟外幣商品會跟隨歐美股市的良好氣氛而反彈,抑或是歐美股市會跟隨外幣商品而由高位回落,定是兩者繼續現時各行各路的走勢呢?這個問題相信過多數個月便有明確的答案,但以目前來看,筆者相信以外幣商品跟隨歐美股市走勢的機會較大,因為筆者對2013年的環球經濟仍然有信心,而相信投資市場無論是股市、外幣以致是商品亦會反映經濟復蘇的趨勢,當然走勢不可能是一帆風順,但正正是年初以來偏軟的走勢,消除了不少外幣及商品市場的負面因素,為往後可能出現的較強走勢造好準備。

筆者預期下半年環球經濟有望出現較明顯的好轉,而在各地中央銀行致力為市場提供流動性下,料整體投資市場可望呈現反覆偏強的走勢,近日偏弱的外幣及商品亦有望收復失地。

 

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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