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2012年12月4日

王良享 中國

十八大後 中國投資可憧憬

內地的中央經濟工作會議將於十二月中舉行,有消息指,將由候任總理李克強主持,十八大新當選的7名常委全出席,是次會議是十八大後首次重量級中央會議。市場頗有共識,相信此次會議將繼續把2013經濟增長目標訂於 7.5%,政策方面,料採取「寬財政、穩貨幣」方向,意味短期加快政府基建,繼續適度樓市的調控,同時於明年第二季推出稅制改革、户藉改革與市場化價格改革。

前文提到,中國自2005年滙改以來對滙價及資產價格的掌控非常成功,一方面避過「廣場恊定日圓式」升值,一方面令資產泡沫維持在可控水平。人民幣自滙改至今的七年內,兌美元只升了 32%,同期美元貿易加權指數下跌 14%,人民幣並無像日圓在 1985年至 1987年般升 80%,中國房屋價格過去七年內每年平均升幅為 6.2%,而實質GDP平均增長為9.7%,並無大幅泡沬跡象,中國居民儲畜率則仍高踞於 40%左右,無論在房產或消費的槓桿都不高。中國股市方面,則實際上己經「硬着陸」,2005年7月22日,深滬300指數開報 847,至2007年10月高點的 5891.72點,升幅約 6倍,但此後一路下跌,2008年底已跌至 1600點左右,下跌幅度達 73%,比日本日經平均數在 1990年至 1992年的 63%跌幅更多及更快。從2008年低點至今,深滬300只升了 32%,中國股市明顯己無泡沬。

財崖倘引發避險 低吸歐羅 澳元

2008年至今,西方國家大多採用「緊財政、寬貨幣」的手段振興經濟,成效如何,大家有目共睹。過份財政緊縮令經濟忽然萎縮,IMF較早前甚至勸說英國、法國與荷蘭等國不要過份遏抑政府支出。美國至今仍在量寬周期當中,日本則被批評貨幣量增速過慢,相反中國的貨幣供應量增速已從2009年的29.7%急速下降至本年1月份 12.4%的11年低位。以現在20%的存款準備金率及約60%-70%的大銀行貸存比率衡量,中國貨幣政策在現時全年約 2.7%通脹率的環境下可略放寬。筆者預期,中國在12月份將下調存款準備金率。

除內地中央工作會議結果可能會提振市場風險胃納以外,12月11日美國聯儲局公開市場委員會議息後亦可能宣布在明年初「扭轉操作」完結後索性只買長債,加強量寬。因此,未來一周內若美股因「財政懸崖」產生共和、民主兩黨駡戰而回調,引發美元避險需求,可低撈歐羅、澳元及加元。日本國會大選於十二月十六日舉行,自民黨勝出機會甚高,由於早前安倍晉三已清楚說明要央行大肆印鈔,推高通脹的立場,致日圓大幅轉弱,選舉後可能出現「事前買入、實現沽出」(Buy on rumor, Sell on fact)的反高潮,美元兌日圓暫宜於本年高位的 84沽出作獲利了結。

王良享

臻享顧問

董事總經理

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