今年32歲何先生一向有投資基金及股票的習慣，而且每季度都會檢討及整理投資組合。他沒有專業理財策劃師的協助，投資知識主要來自閱讀投資書籍及傳媒報導。本月初他參考報章推介，買入安碩A50中國指數基金(02823)，認為中共第十八次全國代表大會可為股市帶來支持，中央政府將會推出新一輪貨幣寬鬆措施及經濟政策，促進內地經濟增長。然而，市場憧憬落空，中國A股市場不但沒有見底回升之跡象，反而下試更低水平，上證綜合指數在本周便曾一度失守2000點，盤中觸及1995點，為2009年1月以來的盤中低點，他正考慮止蝕換碼。
計及A50中國指數基金的投資，許先生目前投放在中國市場的投資佔總資產逾70%，包括大中華股票基金、基建股、內房股及內地電訊股等。內地股市今年表現乏善可陳，表現位列環球股市之尾段，其投資組合亦受拖累，表現未如理想。
早前市場對十八大後的政策確有很強烈的憧憬。隨新一屆最高領導層正式誕生，掃除政治不明朗的因素。筆者預期，迎來將是一系列的改革，並可衍生相關投資機遇。從胡錦濤的「十八大」工作報告，以至新一任國家最高領導人習近平的演說中可見，政府明確表示到2020年GDP和城鎮居民人均收入較2010年翻一番的目標，令中國邁向全面小康社會。當然，要令中國GDP在10年倍增，意味內地經濟平均增長至少達7%。另一方面，城鄉居民收入翻一番的目標，亦暗示中央政府欲將傳統依賴投資的增長模式，轉化為以消費需求拉動經濟增長。因此，有必要增加居民收入，令經濟增長的模式改變。
事實上，自「十二五」規劃公布以來，部份改革已逐漸推行。管治班子塵埃落定後，預料地方政府將加快落實早前定下的經濟政策。不過，筆者預期短期內中國貨幣政策不會有放鬆的空間，主要基於內地多項經濟數據持續改善，其中，最新公佈的滙豐中國PMI升至50.4，為13個月以來首次高於50，反映製造業重拾增長。加上，中國人民銀行行長周小川亦指出，經濟有「過熱的衝動」，反映經濟傾向過熱，通脹風險升溫。因此，儘管中央不斷釋放支援市場良性發展的訊息，A股近期仍持續走弱。然而，內地經濟增長的長期趨勢不變下，中國的投資前景仍偏向樂觀。
接下來，市場將聚焦於下月舉行中央經濟工作會議，屆時將設定2013年GDP增長目標、通脹目標及政策基調，料短期宏觀經濟政策進入真空期，建議他不須急於在目前更新投資方向，待政府在下月會議後，才參考釋出的訊息，調整其投資組合。
不過，除了A50中國ETF外，目前亦有多種A股ETF可供選擇。而自內地推出人民幣合格境外投資者的機制(RQFII)後，實物ETF亦開始受市場關注。實物ETF是通過RQFII額度，直接投資於相關追蹤指數的股票。有別於以合成複製的A50中國指數ETF，實物ETF不涉及衍生產品，故成本較低，且沒有交易對手風險。本港至今共推出4隻RQFII的A股ETF，不同的實物ETF追蹤不同的A股指數。
以華夏滬深300指數ETF(03188)為例，該ETF追蹤的滬深300指數覆蓋面較廣，300隻股票涵蓋A股市場規模約65%，36.3%為金融股，消費及醫療保健分別佔17.22%及5.15%，或更能捕捉擴內需帶來的投資機遇。至於富時中國A50指數，63.3%為金融股，較受金融板塊的表現影響；消費品及消費服務的比重只有約11%。隨RQFII額度增加2000億至2700億人民幣，預料未來將有更多直接投資A股市場的產品，何先生宜細心分析不同A股ETF的特性，才作投資決定。
曾慶璘
