過去數年，股市變幻無常，而且經常被政策主宰著走勢，大家對股市的信心和熱誠都被磨滅得七七八八，可悲的是低息環境令各人看見銀行戶口內存款時變得十分苦惱，大家都努力為資金尋找出路，時勢造英雄，債券成為了最灸手可熱的投資工具。
投資者對債券的追捧已接近瘋狂的程度，大家可記得2007年時，市場吹過一陣新股熱，當時無論是甚麼質素的公司招股上市，以甚麼市營率計算，投資者都一窩風炒賣，動輒都會出現數十倍，甚至過百倍的超額認購，大家只關心新股短線可升多少，而非公司的長線投資價值，近來的債券市場亦有類似情況。
債市火熱 堪比07新股潮
受市場的羊群心理驅使，投資者已不再去了解公司的業務或財務狀況，只要聽見其發債的反應理想，便大手認購。就連市值少負債高，以往發債也無人問津的公司，現在都大受歡迎。這正正與當年一些質素差的公司趁市旺的時候發新股一樣，當中有些股票如今暴跌一半，有些甚至因企業管理失當而停牌，因此，在目前債市一手市場有點濫發的情況下大家應當小心選擇。
與此同時，需求急升亦令債券孳息大跌，過往須以10厘息發債的公司如今跌至只有六厘，舉例來說，去年內地房地產開發商龍湖地產以九厘半息率發行的5年期債，如今的二手票息率已跌至5厘，而且其最近新發行的7年期債票面息率亦不足7厘。究竟是風險降低還是風險與回報的比例被扭曲了?有些投資級別公司的債券息率，更跌至不足2厘，如最近和黃便發行了一張5年期債票，但票面息率只有兩厘。大家應理性分析投資價值何在。利率不會長期維持在接近零的水平，當利率稍有上升跡象，又或者市場出現其它較佳投資機會時，持有這些債券的機會成本便會相應增加，令其吸引力下跌，此時投資者便會爭相拋售。現在人民幣半年的存款息不是已有3厘嗎？每當身邊所有人都盲目追捧的時候，大家便應提高警覺，這道理在投資市場是恆久不變的。
債券基金與單一債券 各有長短
除了個別公司發行的債券外，資金也同時不斷流入環球或高息債券基金。單一債券與債券基金的最大分別在於信貸風險的管理。試想想如果雞農養了幾百隻雞，死了幾隻損失不大。但若他只養了三數隻，即使一隻生病了也對他造成極大影響。債券基金買的是一籃子債券，數目數以百計，這正彌補了單一債券的風險。除此以外，債券基金另一好處是較能緊貼加息周期，因為即使利息上升，債券基金再投資的回報也會相對提高。那麼，債券基金的派息率亦能跟隨大圍環境相應提高。
當然，所謂「針無兩頭利」，債券基金亦有其不足之處。單一債券的話，只要發債公司不違約，有關債券於到期時可以保本。相反，由於債券基金並沒有到期日，而且亦受基金經理表現的影響，其價格走勢並沒有保證。加上債券基金的派息較波動，反而單一債券卻能於購買時便明確知道每年的回報。
陸庭龍
