每當我在一些會議答問環節回應客戶的問題時，有關就業及失業的問題十分普遍，而這個議題亦引起很多爭論及熱切關注。
正如我經常指出，市場上存在各種就業指標，當中可分為領先、同時或滯後指標。我會在本文先討論最後一種，亦即滯後指標，特別是失業率以及當中一些組成部分。
失業率往往滯後
由於失業率是一項常用的量度標準，而且對我們的情緒有很大的影響，很多時候左右我們對經濟及股市的信心。但正如我多次指出，而你亦可以從下表中看到，失業率是一項高度滯後的經濟及股市指標。由於股市本身已是經濟的領先指標，使用滯後失業率作為股市指標並非明智之舉。
如果你使用失業率作為何時買入股票(及／或「買入」經濟)的參考，你應該在失業率處於／接近高位時買入，低位時沽出。通常當失業率下跌至最低水平時(即表面上我們最有信心時)，出現熊市及經濟衰退的機會亦較高。
參與率下跌是結構性問題
在分析有關失業率的數據時，勞動力參與率是一項非常重要的考慮因素。我們仍然相信勞動力參與率自1970年代下跌至現時的最低水平，是一種較為結構性而非周期性的現象，其主要推動因素在於人口結構。美國很多在嬰兒潮出生的人開始退休，估計每年涉及的勞動人口多達150萬人。
此外，很多員工其實屬於勞動人口，但是「不在紀錄之中」。重返校園的人數也有所增加，以獲取工作所需的技能培訓。最後，基於政府提供長期失業福利，有些失業人士缺乏尋找工作的「誘因」(目前某些失業人士快將喪失其失業福利，因此可能令更多人再次投入工作)。美國聯儲局主席耶倫指出，勞動力參與率下跌，是因為員工感到沮喪而脫離勞動力，而隨著情況改善，失業大軍將會回歸勞動人口。她相信「影子員工」一直有助工資處於低位。
短期與長期失業率的比較
我最近討論的另一個議題是通脹及相關的「疲弱」勞動力。短期失業率幾乎回到經濟衰退前的水平；而長期失業率雖然有所下跌，但是仍然維持高企。普遍相信短期失業率對於工資及通脹來說較為重要。High Frequency Economics指出：「在確定工資及通脹壓力時，短期失業率比長期失業率更加重要……反映了工資及通脹可能於未來數季上升，特別是假如短期失業率持續下跌。」
工資走勢屬同時指標
接著讓我們談談同時的就業數據，其中包括工資增長(每月度就業報告的另一「主要」數據)。
我認為由於私營企業及公營企業各自處於經濟及財政周期的不同階段，因此將私營企業從公營企業分開來看是重要的。基於政府部門最近實施「財政緊縮」(現在才開始減弱力度)，私營企業職位增長已經大大超出整體職位的增長。你應該留意到私營企業就業率自從經濟衰退陷入低位以來已經回升9%，並已超越2007前之高位。然而，整體就業率升幅只有5.9%，還未回升至之前的高位；私營企業佔實質國內生產總值增長的百分比，自經濟衰退結束以來的平均步伐高出整體經濟近1個百分點，而整體就業率情況與此一致。
通脹問題對股市構成影響
結論是目前情況正在改善。最近幾個月失業人士找到工作的可能性大大增加；而失業人士繼續失業的可能性正在加快減少。失業率可能持續下滑，但隨著勞動力市場接近所謂「全民就業」，通脹有可能成為高工資以外的另一大問題。這可能對股市造成一定影響，至少在領先指標未能再帶來支持的時候。這種情況暫時尚未出現，但我們應該繼續密切注視。
Liz Ann Sonders
