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2012年8月7日

王良享 外匯

王良享: 毋須憂商品貨幣大跌

上周四歐洲央行會議後無任何具體行動,歐羅走勢如過山車,先向上試1.24水平,隨後極快回跌至1.2140水平,喘定後於周五隨美股上升而重回接近1.24水平。

上周五美國公布7月份非農職位增長意外增加16.7萬個職位,比市場預期的10萬個為多,不過,職位增長以教育及醫療等依賴政府財政政策的工種為多,恐怕並不會持續;建造業與製造業,則仍面對人手縮減問題,由於美元過早反彈,及美國下半年房市因過多影子斷供樓按,恐無以為繼,新增職位增長8月份將下跌至10萬水平左右,部分美國大公司,如思科及摩根士丹利,較早前都已表示下半年會裁員。

美國年底或出現財政懸崖(編按:即政府開支急降),則會遏抑國防及武器供應商如Lockheed Martin的發展,如最壞情况發生,美國出現強制支出減省,此等公司可能裁員1萬人以上。因此,美股受這個「較佳數據」刺激急上,未必靠得住,短期可能回調。

歐洲央行清楚表明轉軚,由事不關已的態度180度轉變至積極參與「救亡」,無論出發點為何,都對歐債危機有幫助,市場因為上周四歐洲央行無即時行動,就立刻沽歐羅是過份敏感。

歐洲央行上周宣布,將在二手市場買短債,年期集中於2、3年期歐洲邊緣國債,卻略嫌保守,參考聯儲局QE過程,先買短債,最後亦要實行扭曲操作(OT),將債券年期伸延,歐洲央行其實應該買入長期邊緣國債,並且不作沖銷,則一方面可支持西、意等國的信貸;另一方面對市場注入足夠的長期資金,以此法壓縮風險溢價及直接量寬,市場才會放棄「做空歐洲」,讓西、意等國孳息回落,給他們有足夠時間,解决融資問題之餘,得以同時推行樽節措施,則歐洲問題可轉化至經濟而非財務問題,有解决的希望。

歐、美情况稍穩定,國內數據卻偏弱,上周公布7月份中國製造業採購經理指數跌0.1至收縮邊緣的50.1。偏弱的中國數據令商品貨幣如澳元及加元上勢受阻,若要澳元再回升至二月份高位的1.0850水平,則中國數據需要反映全年GDP增長超過8%,本周四與周五中國將公布的固定資產投資、銀行新增貸款、工作生產及零售銷售皆需要比預期佳。

雖然筆者認為,短期商品貨幣可能高位不易突破,但無礙他們長期的升勢,一年前筆者提出澳洲礦業投資每年可投供GDP增長3%以上,及澳洲將針對兩速經濟而制訂長期經濟平衡機制,令經濟增長較有保證,足以將長期澳幣價值推高。澳元現水平1.05雖似略貴,但新興市場正處於第三個工業革命,城市化、基建繼續消耗大量原材料,實在無任何原因要擔心商品貨幣會大跌。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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