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2014年7月10日

梁振輝 宏觀分析

下半年漸入佳境?

上半年投資市場表現可算是有交待,唯獨是波幅較細令依靠波幅的投資工具顯得失色。上周筆者指出,下半年經濟動力將成為關鍵,而單單是上星期美國經濟數據持續有改善,6月份就業數字反映失業率跌至6年以來的低位6.1%,就業職位增加28.8萬份亦高於市場預期,但要留意隨著就業數據持續改善,美國下半年或有工資上升的壓力,最終對市況是好是壞仍要觀望。

經濟好或提早加息

現時美國失業率與聯儲局預期的長期中位數差距已逐步收窄,反映聯儲局在就業改善下將可全力應付物價的挑戰。隨著美國工資壓力因總統奧巴馬調升最低工資,及就業市場轉趨緊張下料將會上升,因此或逼使聯儲局早於市場預期,最快於2015年上半年採取加息行動。若往後走勢真的如此,難免會為今年下半年的市況帶來波動。但對於投資者,重點或許不應是何時加息,更重要的是加息的步伐,若美國只是緩步加息,將實質利率(名義利率扣除通脹)逐步推向正數,則對市場的影響料在可控範圍之內,當然最初期仍然難免會有反覆,但以今年已經3度加息的新西蘭為例,其匯價及股市暫時看不到加息帶來的負面影響。

央行取態仍然關鍵

近日聯儲局官員對於加息的看法有分歧,但不代表美國很快便會加息,因為經濟情況仍然有反覆,特別是在第一季收縮2.9%後,往後3季將要更加努力追回升幅。更重要的是除了美國,其他主要經濟體的情況亦不見得有何長處。歐洲央行剛在6月份再度減息,而剛舉行的7月份議息會議,歐洲央行行長重申將會維持低息一段長時間,筆者預期低利率加上刺激消費等的措施,將有利歐洲企業及個人消費,並最終引發市場對歐洲前景改觀,甚至出現對歐洲股票作出估值重估的情況。當然投資者要留意歐美後市貨幣政策的分歧,有機會令歐羅兌美元反覆下試低位。

新興市場漸見曙光

正當美國就業數據向好,歐洲有央行支持下,新興市場的前景亦漸漸受到注視。印度將會在7月10日公布新一個財政年度的預算,預料有公信力的減少財政赤字計劃,以及增加投資,一方面有利印度經濟以致投資氣氛,另一方面亦有助印度央行後市採取寬鬆政策。另一邊廂,印尼亦於7月9日舉行總統選舉,若由有軍方背景的後選人勝出,或引發短線市場震盪,但無論如何印度及印尼的前景經過本周將會更為明朗,亦可望有助兩地以致是整個新興市場的投資氣氛。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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