認知心理學的「鴨兔錯覺」（Rabbit-duck Illusion)，是一張可以看成鴨或兔的曖昧圖像，也是「錯視」的名例。同一張圖，從左邊看是鴨子，從右邊看卻變成一隻兔子。不同人往往憑著看過圖片先入為主的第一印象便作出判斷，於是，同一張圖像，某些人一眼看到兔子，卻也有人看到的是鴨子。
亢奮vs恐懼
這個現象，也頻頻出現於投資市場上。據筆者觀察，一般投資者的情緒往往很容易被資產價格波動所掀動，在資產價格上揚的過程，投資者會隨之亢奮，從希望、樂觀、興奮、狂喜到衝動進場；反之，當資產價格轉為修正時則是個完全相反的過程，投資者會從否認、恐懼、恐慌到最後死心。
無可否認，撇除衍生工具投資者，一般投資者只喜歡資產價格向上、不歡迎下跌，因為漲價反映利潤、跌價帶來虧損。倘若我們只從已體現的「盈虧」來看待資產價格變化，那麼我們只會在價格節節上升時才感興趣把錢投入市場，而在價格節節敗退時卻患上投資冷感。事實證明，如果把投資的時間軸拉長，你會發現價格波動總有循環，漲多會修正、跌多會反彈。如果投資決策只是順著情緒走，你便有可能在最貴的時候衝進場，在最廉價的時候黯然退場，形成高買低賣的結果。
以成本的角度看價格變化
筆者也有鍾情中長線投資的朋友，對資產價格的波動採取完全不同的投資策略，他們用「成本」的角度來看待價格變化，當價格修正時，因為成本變便宜了，當多數人悲觀時他們反而適時進場，而當價格大幅上漲後，因為進場成本墊高，即使市場極度樂觀，反而未必要盲從跟進。雖然他們未必能每次於最低點買進，但時間一久，持續相對低成本的買入便能令他們於中長線投資立於不敗之地。
故此，同樣是價格修正，在一些人眼中是恐慌(會咬人的鴨子)，在一些人的角度來看卻是難得一見的機會(溫馴可愛的兔子)。
波動中看到機會或是風險
今年3月初以來美國科網股陷入修正，短短個多月急挫近一成，於是市場擔心科技泡沫重演，很多人不願再投資科網股；就好像去年債券價格在一輪回軟後，似乎大家都淡忘債券在高波動環境下相對平穩的特質，但事後證明，今年以來債券全部上揚，部分地區債券表現甚至優於股票；而美國科網股在經歷調整後，近期也展開強勁反彈，美國納斯特指數於6月底已逼近3月初時的高位。
同樣是價格波動，有人看見機會，有人看到風險，無論從哪個角度出發，兔子也好、鴨子也罷，或許沒有對錯。筆者只想提醒，資產價格變化是正常的過程，投資者只要確定投資趨勢沒出錯，善用適當的投資方法管理波動風險，別受市場情緒左右決策，便能大大提高在資本市場中受惠的機會。
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傅惠賢
