踏入下半年的第一個交易日，除了美國道瓊斯指數及標普500指數雙雙創出歷史新高外，在貨幣和商品市場中，英鎊及黃金也雙雙作出突破。英鎊兌美元突破1.7150，是今年的新高；金價在低通脹率的不利環境下，創出14周的新高，報1325美元。
主要貨幣利率差似有若無
自年初至今，在匯市中尋找大方向是非常困難的事情，原因是主要貨幣的利率維持在歷史性的低水平，經過各主要央行的不斷調控後，主要貨幣的利率差似有若無，美元、歐羅、日圓和英鎊的息差介乎0.1%至0.4%之間，利差交易無從做起。雖然澳元和新西蘭元的利率相對較高，但澳洲儲備銀行和新西蘭央行的貨幣政策處於積極調控的過程中，澳元傾向減息而新西蘭元是加息的中堅份子，走勢反覆，也不是利差交易的穩膽。
市場預期英國利率升幅達1%
美國聯儲局雖是在退市的過程中，可是加息的時間表仍未確定，而主席耶倫的如意算盤是加息愈遲愈好，對美元匯價談不上任何支持，美匯指數因此在80水平徘徊，主導不了匯市的走勢。在這樣的一個處境中，英鎊憑藉期貨利率向上的優勢，成為市場的焦點。英鎊的3個月利率現價在0.5%，但明年6月的3個月期貨利率是1.36%，12月份的3個月期貨利率更高至1.82%。換句話說，市場預期未來12至18個月內，英鎊的利率會調高1%至1.5%，這個幅度是遠遠超過美元、日圓和歐羅的，因為在同一時期的利率期貨合約顯示，美元利率的升幅只是0.25%至0.75%；日圓只是0.06%，歐羅剛剛在6月初減息，對英鎊更不是威脅。
英倫銀行執行政策的風格往往別樹一幟，似獨行俠多於跟大隊，英鎊早於美元出現加息的機會頗高。資金持續從四方八面流入英國房地產市場，推高了樓價，令英國本土置業人士百上加斤，也是英倫銀行要作出反應的其中一個原因。貨幣匯價在市場角力中不進則退，英鎊兌美元在未來數月內升至1.7450，是合理的預期。
黃金成對沖風險工具
金價在今年內的高位是1376美元，自3月中旬後，金價不斷受到低通脹的壓力而走低，再加上傳言中國內地很多融資是以黃金多重抵押為基礎，投資者對黃金的信心下跌。烏克蘭和伊拉克局勢對黃金產生支持作用，但非主要因素，因為這些地緣性政治事件演變成全球危機的機會不大。筆者認為6月初歐洲央行減息後，投資者意識到環球金融資產價格又處於再通脹的過程中，泛濫的資金在不同的資產類別中追逐回報，股票及債券價格不便宜，可是在別無選擇的情況下，價格還是要炒上。在買保險的心態下，黃金遂成為對沖風險的工具。
以值博率推算，金價的升幅較英鎊優勝。
陸庭龍
