雖然市場沒有出現令人驚喜的消息，但是主要市場指數在過去數周屢次創出新高。然而，股市按年升幅僅屬輕微，而市場活動明顯地一直保持平靜；美股指數窄幅上落、成交量低及波幅創新低，以致市場紛紛質疑到底近期美市「升勢」能否持續。
對於市場而言，由於「5月賣出」(Sell in May)的現象，以及歷來的中期選舉年均傾向出現年中調整，因此5月份代表著市場風險上升。雖然這風險的出現仍然存在一定可能性，但市場活動令我們感到鼓舞。部分大幅飆升的股票已作出調整，但對整體市場並沒有構成太大的問題。此外，我們開始留意到市場上有更多周期性行業表現更佳，而債券孳息已擺脫近期低位，這兩個跡象均反映投資者開始相信經濟正在改善之中。市場調整依然可能出現，而夏季的成交情況有時可能略為扭曲，但我們相信股市趨勢普遍將繼續走高。
經濟重拾動力
支持這個觀點源於美國經濟有所改善，從多個指標皆顯示經濟擴張及自行維持經濟擴張的可能性提高而可見一斑。鐵路負載率已有上升，銀行貸款正在增長，兩者均顯示需求正在改善及信貸市場亦正在放寬。
此外，5月份汽車銷售錄得強勁增長，上升至自2008年金融危機爆發以來的最高水平。儘管第一季度國內生產總值修正後變成負數，但其下跌主要因為庫存下降，而大部分降幅有望在未來一、兩季重新建立回來。Cornerstone Macro Research指出，目前這輪復蘇之中(即今年首季之前)，庫存從國內生產總值被大幅扣減達5次，而其中4次都促成往後一季國內生產總值增長回升。
其他指標亦同時顯示經濟增長正在改善，如芝加哥採購經理指數由63上升至65.5，而美國供應管理協會(ISM)製造業指數則由54.9持續攀升至55.4。
隨著首次申領失業救濟人數這項領先指標徘徊在30萬人左右，顯示就業市場亦繼續改善。這個水平被視為相對健康，而且較去年同期相比已經有不俗的回落，從4周移動平均線現已下跌至2007年的水平可見。加上美國勞工部公布的統計數據顯示，5月份新增職位達21.7萬個，而失業率穩定地保持於6.3%。雖然花了一段時間，但就業率現已超越經濟衰退前所錄得的高位。
樓市問題繼續備受關注。雖然樓市目前僅佔美國國內生產總值約3%，較樓市高峰期超過6%有所減少。然而，這並不代表樓市對經濟活動及市場信心來說並不重要。樓市可能維持在休止狀態，不過急劇加速的機會不大。最近木材訂單出現回落，而據Cornerstone Macro的資料顯示，自1996年以來木材訂單與房屋動工量之間的相關度達到97%。國民的負擔能力經過過去數年顯著上升後有所下跌，但仍然在相對高位。經過過去6年來的大幅波動之後，目前樓市看來正在嘗試著尋找其長期趨勢。
聯儲局的焦點轉移
聯儲局似乎將會在未來數次會議上繼續縮減量化寬鬆規模，當中買債行動有可能於年底前結束。聯儲局關注和討論的焦點現已轉移至下一次應該採取怎樣的「正常化」措施。部分成員相信他們需要在加息之前首先降低資產負債表規模，而其他成員則持相反意見。現階段似乎不會即將達成任何決定，而經濟情況將有可能決定聯儲局如何及何時採取下一步行動。
經濟動力續支持股市
儘管經濟活動可能在夏季持續放緩，而且由於季節性因素/選舉周期趨勢加上市場樂觀情緒，導致市場調整的機會上升，但美股應能繼續走高。由於更多跡象顯示美國可能進入了期待已久的自行維持經濟擴張局面，因此美國經濟應該對市場產生支持。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
