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2012年8月14日

王良享 外匯

王良享: 澳元加元獲央行垂青

過去一周,歐羅從高位的1.2444漸次回落至最低的1.2242,歐洲央行相信正與地方央行商討二手市場買債的細節,當中最受爭議的地方是,買債有沒有附帶條件,即西班牙與意大利是否需要就減債與滅赤,再作出進一步承諾,以換取歐洲央行的支持。

周末,比利時央行行長及歐洲央行委員Luc Coene在接受比利時《時報》(De Tijd)和《迴聲報》(L’Echo)採訪時稱,「讓歐洲央行給那些國家融資是沒有道理的。這只能讓歐洲央行把西班牙和意大利所有的公共債務放到自己的資產負債表上。」歐羅周一順勢下跌至1.2260後喘定。

雖然在9月12日德國法院正式通過德國向歐洲穩定基金(EFSF)及毆洲穩定基制(ESM)注資並無違憲前,歐洲央行難以實施買債計劃,但筆者估計,歐洲央行買債事在必行,歐羅區內個別央行言論只屬風險披露(Risk Disclosure),德拉吉對買債的建議應該有德國政府的支持。

德國在歐債危機爆發至今,在重要關頭都讓步,例如在歐盟峰會上就被意大利總理蒙蒂的只接受全部西班牙銀行無絛件資助(All or Nothing)嚇退。最近德國在野黨社會民主黨(SDP)領袖Sigmar Gabriel就轉軚支持歐洲財政聯盟,似乎顯示德國人對未有建立起足夠防火牆之前,就將個別國家踢出歐羅區以外存有戒心。

無他,只因德國已正式受歐羅區國衰退的牽連,德國7月份採購經理製造業指數,已連續六個月下滑至43水平,比美國的49.8低得多,德國6月份工廠訂單亦連續第6個月下跌,且跌幅比預期多1倍。德國應該明白,若歐羅區崩潰或更多成員國步入衰退,最終德國的金融系統及經濟增長必受牽連,況且歐羅區國家若因衰退或節樽過度,而發生政冶不穩,則情況更難以估計。衡量過得失,德國應該肯再分擔整個歐羅區紓困的帳單。

歐羅匯價進入窄幅上落,其他「AAA」評級貨幣則維持強勢。瑞士央行早前宣布,其外匯儲備於6月份勁升1590億美元至3649億美元,比起08年金融海嘯前增加7.3倍。瑞士央行去年9月份開始為瑞郎匯價設限,當歐羅兌瑞郎跌至1.20水平附近,央行就會入市買歐羅、沽瑞郎,以免瑞郎價格再因避險需求而上升,此舉造成瑞士「無端」收集巨大歐羅儲備(佔總儲備60%),長遠來說,有將部分歐羅轉移至其他「安全貨幣」的必要。

央行買外幣,與一般投資者最大分別者,是多數會買入該國國債,不會太願意承擔信貸風險。以現時市場所剩12個AAA評級國家中,澳洲兩年期殖利率為2.85%,加拿大則為1.13%,澳洲央行剛調高本年經濟增長預期至3.5%,加拿大央行總裁Mark Carney則表示經濟增長勢頭好,快要加息。此兩個貨幣相信會因國債息率回升,而吸引更多中央銀行的興趣。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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