最近有報道指環球10大投資於中國股市的ETF，在過去3個月共吸納了接近300億港元的新資金，而且三分之二的資金是近1個月內流入的。這個數字巧合地與香港金融管理局在過去大半個月承接的美元沽盤的數量差不多，金管局前後10次在市場內接下美元沽盤，釋放了322億港元的新增流動現金往市場內。我們大可不必計算或認真探究這些熱錢是否全部來自於環球ETF的基金，唯一可證明的是確有海外資金持續地流入本港，令本港的資產價格受惠。
也有一些報道指海外資金流入本港，是「項莊舞劍，意在沛公」，目標其實是人民幣升值。報道更列舉了一些在深港口岸如羅湖和皇崗等地販賣煙酒的小店，其真正業務是地下大額人民幣兌換和匯款，每次的交易額度在數千萬元人民幣以上，因此證明大量熱錢透過這渠道流入中國內地。我認為這個說法誇大了現今流入內地的資金量和人民幣升值所帶來的投資收益。眾所週知，人民幣至目前為止仍不是全球自由兌換的貨幣，儘管以公司名義的銀行戶口可無限量兌換人民幣，但匯款至內地的人民幣戶口是有限制的。即使透過地下錢莊一筆過大額匯款至內地，這些錢不外乎流到股市或樓市去，樓市仍然受到宏觀的房地產政策所打壓。要投資內地A股市場也可以曲線投資於H股，或是香港上市的ETF以追踪A股指數的表現。
留意A股走勢 與人民幣脫節
10月以來，美元兌人民幣匯率由6.34一直跌至6.30，人民幣升至匯改以來的新高，很多投資者認為人民幣將會突破6.2和6算的水平。市場怎樣看呢? 以人民幣不交收遠期合約(NDF)的報價顯示，12個月的NDF報價在6.35，人民幣的升勢是短期性的，貶值的預期只是減退，從來沒有消除。筆者再重申一次，人民幣匯價已走進雙向波動的軌道，未來可升可跌。只是在「十八大」開會前夕，大家對刺激經濟的政策抱有很大的期望，而這個預期反射在人民幣匯價上。內地A股市場的氣氛仍然低迷，跟人民幣匯率的走勢脫節。
內地的有錢人又怎樣想的？以我跟內地朋友交流的經驗所得，內地人對人民幣持續升值不像海外投資者那麼樂觀，他們認識到經濟發展已到瓶頸位，整個經濟結構必須作出調整，以釋放民企的生命力和普羅大眾的財富效應，現在再進行大型基建和地方建設，只會加劇經濟不平衡的狀況。因此，與其聚焦於人民幣升值所帶來那區區小利，不如說押注於「十八大」所帶來的改變。海外的錢想往內地跑，但更多的內地資金想往海外跑。
熱錢流入香港銀行體系和人民幣升值只是引子，投資者應做好心理準備，以迎接美國總統選舉和內地「十八大」所帶來的機會。
陸庭龍
