近年歐洲經濟逐步復蘇，帶動歐豬國債孳息率由2012年高位大幅回落，反映市場對歐債危機的恐懼已大幅減少。參考10年期國債孳息率，西班牙、意大利及葡萄牙下降至逾3%；愛爾蘭則不足3%。至於希臘，孳息率已由高位逾30%大幅回落至7%以下水平。今年4月，希臘和葡萄牙相繼重返債券市場，分別以4.95%債息發行5年期國債及3.58%平均債息拍賣10年期國債，兩者均獲投資者超額認購。債息回落及市場對歐債重拾信心，充分反映歐債危機正續漸走出陰霾。
違約率降吸引資金
與此同時，企業債券違約率亦有所下降。隨著歐洲經濟緩慢復蘇，企業盈利得以改善，加上歐債危機之後，企業進行去槓桿化並強化資產負債表，令財務結構漸見穩健。投資評級機構穆迪指出，全球高收益企業債券過去12個月違約率在2014年第1季下降至2.3%。低違約率的環境下引發資金不斷流入債券市場，根據研究機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)統計，歐洲債券基金今年第1季吸金金額已超過去年全年。
此外，歐洲低利率及低通脹兩個重要利好因素支持下，有望推高歐債價格。現時歐洲央行仍維持指標利率0.25%，但低通脹問題仍未解決。歐羅區3月份年通脹率由2月份的0.7%下跌至0.5%，創逾4年低位，遠低於2%的官方目標，反映歐洲正面臨通縮危機。低通脹對債台高築的歐羅國尤其不利，阻礙歐洲長遠經濟復蘇。因此，市場普遍預料未來幾個月歐洲央行很可能再進一步減息，甚至施行量化寬鬆(QE)措施，以壓抑歐羅升值對抗低通脹問題。歐洲央行執委科爾亦表示，指標利率0.25%還有進一步下調空間，並有可能調低至負值，而量化寬鬆仍然是可能採取的措施。歐羅區4月份綜合採購經理人指數從3月的53.1升至54，表示經濟活動進一步擴張，但同時很可能再次推高歐羅，令低通脹問題繼續惡化。關於歐洲央行會否採取更多的刺激措施，未來兩個月歐羅區的通脹走勢將成為決定關鍵。
留意匯率風險
歐洲經濟開始復蘇以及低利率、低違約率的經濟環境，正好為歐洲債券帶來機遇。筆者認為現時購入歐洲債券基金仍是合適時機，即使歐洲央行並未採取進一步經濟刺激措施，相信低利率環境仍會持續一段較長的時間，推動歐債價格穩步上升。一旦歐洲央行再減息或推行量寬措施，投資者更可捕捉新一輪歐債升浪。較保守的投資者可選投資級別債券比重較多的債券基金，其風險亦會較低；投資風格較進取的人士可選高收益債券基金，風險亦相對較高。此外，投資者仍需注意貨幣風險，因歐債以歐羅計價，一旦歐羅升勢逆轉，投資回報將受影響。
曾慶璘
