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2012年11月6日

王良享 外匯

美總統大選後股滙部署

美國總統大選今天擧行,由於選前民調顯示奧巴馬與羅姆尼的支持度非常接近,金融市場對大選的反應,暫不如經濟數據及美國以外因素如歐債問題及中國領導人換班的影響大。過去一個月,美國股市略回順,美元微漲,商品價格下跌,美國利率稍回升,似乎都是QE3以後「聰明錢」暫離場而致。

上周五美國公布10月份非農職位增長17.1萬個,大幅優於預期,企業因為憂慮美國過不了「財政懸崖」而暫停增聘人手的情况,似已有改善。但美國股市不升反跌,美元反彈,似乎是大選前夕相信羅姆尼會當選者所買的「保險」所致。

傳統智慧相信,共和黨人當總統,會倡議小政府,少干預,對企業經營環境有利,利好美國股市,利好美元,不利債市。筆者卻認為,若羅姆尼當選,美國股市可能會進入頗長的調整期,原因是,羅姆尼早前曾說明並不支持聯儲局主席貝南奇連任,意味着他可能是貨幣政策「鷹派」,提早結束「無限量寬」,美國股市高企,有一大部分是QE效應,若羅姆尼真要將QE起底,市場會開始炒「息」上,拖累美股表現。

美國標普500指數近來只反映第三季度美國企業業績總體略遜預測,到上周五為止,共有 381家在標普500指數中的企業已宣布業績,其中只有63.4%的企業業績勝預期,在美國投行幾個月前已相繼調低企業業績預測後,「正誤差」仍徘徊低位,美國標普500自10月初至今回調 1.8%,只屬輕微。第四季若亞洲經濟回温,美國高科技及資訊科技公司可因提早有補進存貨 (Restocking)而受惠,能源公司亦可因能源需求回升有裨益。因此,第四季美國以至環球環市表現,還看亞洲,而亞洲表現,則視乎中國十八大後的政策。

傳統智慧亦相信,共和黨人不認同「福利主義」,不會用高稅收政策,相信自由市場,有利美國長遠可達到削赤目標,因此若羅姆尼當總統,最有利美國逃過要跳下財政懸崖的危機,有利美元。不過,回顧歷史,美元自從1985年的廣場協定後,只出現過三次巨大升浪,分別是1995年至2000年的美國温和增長期(Goldilocks Economy),美元貿易加權指數(USTW$)上升 42%;1998年的金融海嘯,美元 (USTW$)上升 22%;2010至2011年的歐債危機,美元(USTW$)上升11%。三次美滙大升,兩次在民主黨總統任內。美國人過度透支,政府財政狀况欠佳,但大幅削減支出是揠苗助長,美國財政問題只可通過經濟增長與美元貶值去解决,相信大部分美國政客都了解。因此,倘若羅姆尼真的當選而市場出現不理性買美元偏好,正是好時機可要高沽美元。

王良享

臻享顧問

董事總經理

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