財政司司長曾俊華在今年財政預算案建議，全面寬免交易所買賣基金(ETF)交易印花稅(現為0.1%)，令投資者可以用較低成本買賣ETF，投資中港以至海外市場。ETF投資於一籃子證券，可以如同股票般在交易所買賣，而且結構簡單、透明度高，取消印花稅可鼓勵更多投資者善用ETF分散風險投資海外市場，對投資者以及ETF行業都是一個非常正面的消息。
現時香港有118隻ETF產品(包括中港股市、海外股市、債券及商品等)，當中28隻需要繳交印花稅。港府於2010年將港股佔相關指數比重不高於40%的ETF納入印花稅寬免範圍，令大量投資中國及海外股市的ETF可以受惠。曾俊華引述港交所數據，指ETF產品數目由當年的69隻急升至現時的118隻。而在2013年新增的16隻ETF產品當中，就有幾隻由內地基金公司發行、運用人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度的A股ETF，以及一些亞洲股市(如新加坡、菲律賓、巴基斯坦等)ETF產品。根據港交所資料，去年ETF的日均成交額亦由21億元大增75%至37億元。
雖然過去幾年香港ETF市場有一定的發展，但亦面對區內其他市場的激烈競爭。以交易額計，東京交易所去年已經超越港交所，成為亞洲第二大ETF市場，僅次於韓國。與世界其他主要市場一樣，日本和韓國均沒有對ETF徵收印花稅，而韓國交易所更讓所有ETF豁免買賣股票所需的0.3%交易稅款，大大提升了ETF的成交量。
在產品創新方面，日韓亦走在香港之前。韓國早於2009年就出現第一隻沽空型ETF，讓看淡後市的投資者可以輕易沽空市場，而毋須使用衍生工具或借貨沽空。在2010年，韓國出現第一隻槓桿型ETF，旨在提供相等於追蹤指數兩倍的日回報。眼見韓國大膽創新，東京交易所亦積極行動。在2012年，日本一次過推出6隻槓桿型或沽空型ETF產品，其中更包括沽空恒生國企指數ETF及兩倍槓桿的恒生國企指數ETF，讓日本投資者可以比香港投資者更輕易使用ETF沽空國指或放大國指的回報率。
除了槓桿型及沽空型ETF外，東京交易所亦積極推動交易所買賣商品(Exchange Traded Commodities或ETC)及交易所買賣票據(Exchange Traded Notes或ETN)的發展。ETC和商品ETF類似，均追蹤相關商品(如黃金)或商品指數的表現，但商品ETF一般以基金形式持有商品或商品期貨，而ETC則透過發行債券追蹤商品。另一方面，ETN以票據形式追蹤特定指數，當中包括一些難以直接投資的指數。一如ETF，ETN亦有槓桿型或沽空型的產品，例如東京交易所就有沽空或兩倍槓桿的恒指ETN。
ETF、ETC及ETN三者合稱Exchange Traded Product (ETP)。在東京交易所上市的ETP當中，包括不同類型的商品投資工具，除了金、銀、鉑等貴金屬外，亦有能源(如原油、天然氣)、工業金屬(如鋁、銅、鎳等)及農產品(如黃豆、玉米)，既可追蹤單一商品，亦有追蹤一籃子商品或綜合商品指數的ETP。現時東京交易所有42隻商品ETP；韓國有9隻；香港暫時則有6隻，其中4隻是黃金ETF，另外兩隻是銀和鉑的ETF。港交所自從收購倫敦金屬交易所(LME)後，曾表示要推動商品業務的發展，商品ETF相信會是其中一個具潛力的發展方向。
全球ETP資產規模由2000年不足800億美元，大增至上月逾2.4萬億美元，產品數量亦由106隻增至上月的5098隻。香港第一隻ETF盈富基金早在1999年上市，是亞洲(除日本外)第一隻ETF產品，比歐洲的ETF更早出現。然而，15年後的今天，香港的ETF產品數量和成交量已被歐洲和日韓等國後來居上。筆者希望，今次政府全面寬免ETF印花稅的措施，可以增加投資者對ETF產品的關注，同時推動監管機構與ETF發行商配合，增強投資者教育，並帶來創新的ETF產品，以推動香港ETF市場迅速發展。
曹偉超
