上一次筆者談到新興市場匯市危機及黃金有助避險的性質，今次則分析黃金價格走勢及基本因素。
黃金經歷去年的調整後，今年暫時表現不俗。受惠於年初新興市場匯率波動及美國就業數據欠佳，金價一度升穿每盎斯1300美元的水平。截至2月13日止，2014年金價的升幅達7.5%，優於大部分主要股市的表現。
回顧2013年，金價下跌27.3%(按倫敦金下午盤定價計算)。受投資需求下跌影響，黃金結束過去12年的大牛市。根據湯森路透GFMS 2013黃金市場報告最新數據，2013年全球黃金投資需求下降11%，至1342噸。而根據世界黃金協會的報告，去年投資者透過黃金ETF售賣約900噸黃金，紐約商品交易所(COMEX)的期貨長倉大跌82%。
雖然投資需求減少令金價下跌，卻大大刺激了亞洲的消費需求。從湯森路透報告可見，去年全球黃金首飾需求量達2198噸的歷史新高。其中，來自中國、印度及中東的新興消費階層對黃金首飾非常熱衷。根據中國黃金協會最新數據顯示，去年中國消費者買入黃金達1176噸，增長41%，令中國超越印度，成為全球最大的黃金消費國。雖然中國去年開採了428噸黃金，以滿足境內需求，但《彭博》數據亦顯示，中國去年經香港入口的黃金達1158噸，而其他城市如上海亦有入口黃金，有分析師估計，去年中國至少買入黃金1700噸，數字相當驚人。
世界黃金協會的報告亦指出，在去年首三季，香港的黃金首飾需求增長冠絕全球，其次是中國內地、阿聯酋、土耳其、印尼及其他中東國家。事實上，香港的需求主要來自中國內地遊客，由於香港買賣黃金沒有內地的增值稅及關稅，其金飾較內地便宜一成以上，而中國的黃金亦主要經香港入口，所以，香港稱得上是中國的黃金交易中心。
除了「中國大媽」的買金熱外，全球央行亦已連續12季淨買入黃金增加庫存。根據湯森路透報告，各地央行在2013年淨買入359噸黃金。官方數字顯示，中國人民銀行自2009年4月起一直維持1054噸黃金儲備，佔整體外匯儲備的1.1%。不過，央行買入黃金很多時都不會公布細則，包括中國在內的亞洲國家央行，公布持有的黃金數量明顯較歐美國家低。根據世界黃金協會本月的數據，持金量排名第一的美國聯儲局持有黃金8133噸(佔外匯儲備70.2%)，排名第二的德國持有3387噸黃金(佔外匯儲備66.1%)，另外意大利和法國的官方持金量都超過2400噸(約佔外匯儲備65%)。無獨有偶，持金量最高的不是美國就是歐洲大國，背後所支持的是代表全世界交易量最高的兩種貨幣：美元和歐羅。因此，若中國想推動人民幣國際化，相信會進一步增加官方的持金量，以提高人民幣在國際金融市場上的信譽。
至於供應方面，根據湯森路透報告，2013年來自金礦開採的供應微升4%，至2982噸，但來自舊回收的供應因金價下挫而跌14%，至1371噸；整體供應微升6%，至4736噸。金礦的供應不容易因為金價的升跌而調整，即使2000年代初金價較低的時候，金礦的供應亦達每年2500噸以上。黃金的開採成本過去幾年增長迅速，由2005年每盎斯成本400美元左右，升至2013年的1350美元。即使扣除資產減值及金礦停產等特殊因素，金礦開採總成本亦達每盎斯1200美元，升幅驚人。今年黃金供應會較以往緊張，報告亦指出上半年黃金供應將比去年下半年跌23%，而相應的黃金開採總成本為每盎斯1233美元。
從上述各點來看，黃金基本因素保持穩健，去年的價格波動相信主要因過度炒作所致。要投資黃金，最簡單方便的方法之一是利用證券戶口買賣黃金ETF。現時在港上市的黃金ETF都有實物黃金支持，其中黃金存放地點分別有倫敦金庫及香港國際機場的貴金屬儲存庫，有興趣的投資者可從ETF供應商網頁了解詳情。
曹偉超
