近5年來的牛市存在一個特點，就是對市況保持觀望態度的投資者，一直在場外苦等下一輪調整，卻因此而錯過了股市的大升浪。同時亦有一些手持倉位的投資者，一直苦苦尋找「趁低吸納」的機會，但股市的低位愈來愈少及疏落。一眾投資者均對後市存疑及維持審慎態度，市場正延續「憂慮之牆」的經典情況。
問題的關鍵是，市場很少有所謂「完美」的投資時機。事實上，當所有東西都看似非常清晰時，市場的風險或已提升。因為每當股市充斥著大量憂慮之時，一般是股市表現最好的時候。這也是我們一直建議投資者，需因應其投資年期及可承受的風險程度，採取合適長線投資計劃的原因。部分投資者已注意到，美國股市上一次的調整(即下跌超過10%)，距今已有一段日子。因此他們認為下一次調整即將「到期」，所以繼續等候入市時機。的確，距離股市上一次的正式調整至今已超過兩年(逾500個交易日)。不過若你一直在場邊等待下一輪調整，你已錯過一些賺取豐厚回報的機會。
美國經濟大環境尚可
當然，股市或隨時出現調整，更不排除會在短期內出現。正因如此，我們需保持長線的目光。然而，觀乎現時的經濟狀況，並無跡象顯示股市將面臨調整—因為目前美國經濟並無過熱的憂慮，而經濟再次陷入衰退的機會也不大。不過，近期美國經濟所面對的困難，確實比早前輕微增加：包括我們的經濟數據報告持續被延遲公布，這可能是政府曾經停止運作超過兩星期所致。而9月份的就業報告，包含了政府暫停運作前一段時間的就業情況。當中顯示，期內新增就業職位達14.8萬個，失業率由7.3%回落至7.2%。儘管數據並不特別理想，但至少朝著正確的方向發展。此外，按揭利率提升或已對9月份的房屋銷售數字產生影響，銷售按月下跌1.9%，但按年計仍上升10.7%。第三季度的業績公布期接近尾聲，各企業的業績普遍理想，即使有小部分受人注目的企業業績遜於市場預期，影響大市氣氛，但大部分企業的業績仍優於市場預期下限。各企業對營運前景的評論普遍審慎，儘管挑戰猶在，但大部分均相信2014年表現將有溫和的好轉。
即使我們相信企業開支對經濟的正面影響，將在2014年內持續增加，但我們認為消費者支出仍是美國經濟最大的增長動力，尤其是重要的假日消費旺季臨近，其對經濟增長的影響將更為明顯。另外，即使政治障礙曾經打擊市場信心，但從過去的經驗看，市場信心往往很快就能恢復。
兩黨或再無政治籌碼進行鬥爭
毫無疑問，若美國的行政當局與國會能就較長遠及可靠的財政預算達成協議，幾乎可以肯定能提升消費者及企業的信心。即使我們不期望短期內會達成協議，但相信最近發生的政治爭拗不會重演。因為我們相信民主及共和兩黨或再無政治籌碼，支持他們進行多一輪類似的政治鬥爭。
我們相信當兩黨就債務上限及財政預算展開新一輪談判時，雙方仍有可能達成合適的協議。而這次我們已無須面對大幅削赤、加稅的威脅，也無須經歷歐債危機等類似在2012年底時曾出現的不利狀況。當然，將阻礙談判進展的，有其執行辦法飽受眾人包括美國總統奧巴馬本人抨擊的《可負擔醫療方案》。有關法案的具體執行及授權日期均存在不明朗因素，這將持續困擾業界，並加劇國會內部的紛爭。
基於上述不確定因素，及經濟前景有欠明朗，聯儲局在2014年初之前，很可能將一如既往，在會議結束後仍然暫緩實施退市方案。由於通脹在短期內仍非隱患，而就業情況仍然令人失望，相信促使聯儲局加快退市的壓力仍小。然而，有鑑於聯儲局在9月時曾出乎意料地決定維持買債計劃，因此市場有需要再次為退市做好準備。而聯儲局過去數年與市場間一直存在溝通失誤，候任聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)無疑將要面對艱鉅的工作，觀察她領導下的聯邦公開市場委員會(FOMC)如何蛻變，將是件有趣的事。
美股看來仍然吸引
儘管市場上的樂觀情緒，短期內會令美股回落的風險增加，但我們認為現時的美股對投資者而言，仍處於具吸引力的水平。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
