隨著全球慈善事業超越了傳統慈善捐獻的範疇，社會效益債券(social impact bonds)正逐漸盛行，成為慈善家支持慈善事業的新渠道。這種債券以「論功行賞」(pay for success)的原則運作，一般採用於公私營合作項目。
根據社會效益債券，政府機構一般會委託一家服務供應商(通常是非牟利機構)管理一項社區計劃，而推行計劃所需資金則由社會效益債券的買家提供。只有社區計劃在指定期間內達到指定的成效目標，投資者才能回本兼取得回報。政府會以社區計劃成功節省的開支以支付回報。儘管使用了「債券」一詞，但至今所推出的社會效益債券並非可以買賣的債務證券，而只是由私人投資者特別設計的貸款。
第一項社會效益債券於2010年在英國推出，以支持囚犯自新計劃，而第二項社會效益債券計劃則用以減少倫敦露宿者的人數。美國於2012年在紐約市推出首項社會效益債券。參與彭博慈善事業計劃(Bloomberg Philanthropies)的一家金融機構向計劃借出960萬美元，希望可減低少年犯的再犯案率。假如再犯案率在社會效益債券有效期內下跌10%，金融機構便能夠回本。假如再犯案率錄得更大跌幅而為政府節省了開支，該機構將會從借出的資金賺取財務回報。有關計劃由紐約市政府委託進行而由非牟利機構管理。另一家非牟利機構則負責評估計劃有否達致規定的指標，以決定會否償還貸款並向投資者支付回報。
社會效益債券在幾方面值得注意。債券採用直截了當的公私營合作營運方式，政府藉此把關鍵社會計劃的財務及營運風險轉嫁給私人機構。在慈善行業內，愈來愈多人談論「社會投資計劃」，不但取得財務回報，同時亦推動慈善事業。社會效益債券便是這種營運方式的實例，只要計劃達標並能節省開支，投資者便可獲得財務回報。
至今，社會效益債券都是透過磋商安排，由少數金融投資者提供貸款。這種方式有潛力可以擴大營運規模。一家英國金融機構已安排了總值1400萬英鎊的社會效益債券計劃，有意參與計劃的投資者可購買該基金，並授權一名基金經理負責物色和執行適當的投資項目。顧名思義，社會效益債券具有正式證券化的潛力，為投資者創造流動性，並有機會獲得贊助機構的龐大資本儲備。
社會效益債券行業尚處於發展初期，首批社會效益債券計劃的表現尚未有定論。社會效益債券中介機構Finance for Good表示，全球各地至今推出了6項社會效益債券計劃，另有30項計劃正處於籌備階段。
在亞洲區，如地方政府有充裕財力在計劃取得成果之時向社會效益債券的投資者支付回報，社會效益債券便有可能在區內推行。但如果地方政府財政資源緊絀而且無力提供基本社會服務，那社會效益債券便無法發揮應有作用。在這種情況下，多邊機構(如世界銀行)或第三方政府援助機構便可能需要介入，在計劃達致規定的指標時向社會效益債券持有人支付回報。
社會效益債券是一項創新的金融工具，為重視慈善活動效益的慈善家提供新選擇，而且可透過產生財務及社會回報，使慈善經費得到有效運用，循環不息。要評估擴大社會效益債券規模的可能性，以及債券在亞洲的適用程度，社會效益債券的初期實驗值得關注。
楊美雲
