美國聯儲局按兵不動，出乎市場意料之外及與市場普遍預期背道而馳。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)維持其每月850億美元的購債計劃，指出：「考慮到聯邦於財政上的緊縮程度，委員會認為經濟活動及就業市場狀況，自1年前開始實施資產購買計劃以來，已經有所改善，並與逐步增強中的整體經濟基本強勢一致。然而委員會決定等待更多憑證，證實有關經濟進展將得以持續改善後，才調節購買資產計劃的步伐。」此前市場(包括我們在內)預期聯儲局很可能按削減100億美元或類似的溫和方式逐步退市。
堪薩斯聯邦儲備銀行行長Esther George連續第6次在會議上投反對票，重申維持現時縮減購買資產計劃的步伐可能會導致金融失衡。
利率上升開始起作用
根據聯儲局會後的聲明中提及：「金融環境出現收緊的跡象」，其表明近期的長期利率，包括按揭貸款利率的上升，是他們暫緩縮減購買資產計劃的主要原因。當10年期國庫券孳息上升至接近3%，聯儲局可能在暗示債市反應過度。
聯儲局同時下調對經濟前景的展望，因此聯儲局亦有可能為了不希望與其不太樂觀的預測出現矛盾，而選擇不退市。換而言之，聯儲局很難在作出退市決定的同時，降低他們對經濟的展望，因為退市表示其對經濟前景更趨樂觀。
增長指引再度下調
聯儲局目前預計2013年美國經濟增長介乎2.0%至2.3%，而此前預測為2.3%至2.6%的增長。對於2014年，聯儲局目前預測增長為2.9%至3.1%(此前為3.0%至3.5%)；2015年預測將增長3.0%至3.5%(比此前2.9%至3.6%的範圍收窄)。雖然長期持續失業率的預測由5.2%至6.0%，微降至5.2%至5.8%，但是失業率及通脹目標並無改變。
通脹近期的影響力雖然不及失業率，但亦可能是影響聯儲局決定的因素。核心通脹持續處於1.2%的低位，該水平接近令人不安的區域，並遠低於聯儲局2%的目標。
固定收益的考慮
嘉信理財固定收益策略師Kathy Jones亦認為，對收緊財政政策的憂慮亦可能影響今次暫不退市的決定，此外有關2016年聯邦基金利率為2%的預測，顯示未來數年短期利率仍將維持於較低水平。她及其團隊認為10年期國庫券孳息將可能回落至2.5%左右，而我們目前亦重新仔細觀察每份就業報告，以找出強勢或疲弱的跡象。短期利率維持的時間可能比很多人想像中更長，並將在緊縮開始時緩慢地上升。
不明朗因素揮之不去
我們目前所面對圍繞退市時間的不明朗因素揮之不去。這解釋了因宣布維持購買資產計劃，而導致的大幅反彈並未能得以持久。請不要誤會，我對短期以後的股市表現仍然十分樂觀，但希望退市一事能消除眾多不明朗因素其中之一的想法，顯然並未能如願。當然新一屆聯儲局主席人選亦籠罩著不明朗因素。
市場已在議論，聯儲局作出不退市決定，部分原因是否與可能宣布葉倫(Janet Yellen)為聯儲局主席貝南奇繼任人有關。葉倫被視為鴿派代表(傾向寬鬆貨幣政策)，假如聯儲局開始實施正常化進程，這可能會有礙鴿派施政。此外，2014年輪換聯邦公開市場委員會投票成員，將可能出現更趨於鷹派的作風(傾向推崇緊縮貨幣政策)。
Liz Ann Sonders
