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2022年7月7日

Aninda Mitra 市場分析

Aninda Mitra: 做好投資部署 應對加息步伐

5月美國消費者價格指數按年急升8.6%,創下1981年12月以來的最高升幅。為了遏抑通脹進一步升溫,美國聯儲局大手收緊貨幣政策,於6月15日將聯邦基金利率上調了75個基點,至1.5厘至1.75厘,這是自1994年以來最大的加息幅度。根據聯邦公開市場委員會的點陣圖,至年底利率將升至3.4厘。

衰退風險正在上升

為了更快地遏抑通脹,聯儲局的加息步伐由慢跑加強至近乎衝刺的速度,並非沒有理由。而當局表明,未來的加息幅度將取決於數據去向,目標是在保持勞動市場強勁的同時,可把通脹收伏至回到2%的目標。然而歷史反映,要應付通脹一點也不易。

當通脹有掉頭回落的趨勢而經濟增長開始放緩時,情況會變得複雜。若聯儲局仍以當前的數據(而非預測數據)作為加息的理據,最終便有可能過度收緊銀根,結果是經濟增長放緩的幅度或許大於預期。無疑,美國陷衰退的機會正在增加,問題是究竟我們會有怎樣的衰退:是正常的衰退(技術性衰退)?還是貨幣政策所帶來的衰退?後者的意思是,央行以最強硬的貨幣政策為勞動市場降溫,換言之是提高失業率從而遏止長期物價上升預期。

儲局面對難以控制因素

聯儲局正面對一些難以控制的不利因素,使情況更難以控制。包括中國仍然實行清零的防疫政策,使國際間的供應鏈仍然緊張,以及俄烏戰事推動國際商品及能源價格飛升。因此,儘管聯儲局希望實現經濟軟着陸,但難度並不低。數據便顯示,在3月份聯儲局公開市場委員會本來預計,明年經濟增長仍然能保持2.2%,但在6月份最新的預測之中,當局已把明年增長預測下調至1.7%,同時上調了明年及後年的失業率數字。

因為聯儲局面臨的增長與通脹對立問題日益嚴重。在我們的投資策略中,也已把衰退風險加劇的因素考慮在內。由於利率持續上揚,美國股市一直受壓,大多數行業、板塊或投資風格無一幸免,均受到加息的衝擊。年初至今,即使保守板塊如必須消費、科技、金融或健康護理等均告下跌,唯一例外是能源行業,而這是受到俄烏戰事刺激所致。

是時候重新考慮債券配置

未來的經濟數據會一直主導市場情緒,投資市場料將持續波動。面對如此市況,投資者可以考慮兩大部署,首先,隨着美國10年期國債的實際收益率已由負轉正,投資者或是時候重新考慮是否要繼續持輕債券存續期。當然,我們還會預期有幾次加息,當經濟邁向衰退但貨幣政策從緊時,會降低長期通脹預期,通常會有利較長存續期債券的表現。

其次,是聚焦於具有結構性增長的投資主題,例如中國市場。儘管中國仍然實行清零政策,但當局已推出一系列刺激經濟的措施,事實上在過去數月,中國股市的表現一直優於美國及其他環球主要市場,當中有三大板塊值得留意,首先是基建有望受惠於政策推動;其次,是當局對中國科技板塊的監管措施已穩定下來;最後,是隨着疫情回落,被壓抑的需求有望釋放出來,從而有利基本消費行業的前景。

Aninda Mitra

紐約梅隆投資管理

亞洲宏觀經濟及投資策略總監

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