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2022年6月21日

陳致洲 基金

陳致洲: 中資股表現拭目以待

美國聯儲局自1994年以來首次加息0.75厘,反映當局對通脹的看法出現變化,而聯儲局持續大手加息,同時亦令美國經濟步入衰退的風險增加,導致部分資金西向東流。基於全球經濟不明朗因素增加,預期市場在短期內仍然波動,但基於內地刺激經濟政策加速,故仍看好第三、第四季表現,並仍採取槓鈴策略,捕捉市場機遇。

今年初,大家均認為通脹只屬過渡性,並由成本推動,但現時大家對通脹的看法改變,開始明白通脹是持續性,而且由需求帶動,所以對未來息口走勢的預期也有不同。

美經濟硬着陸風險升

美國聯儲局上周剛加息0.75厘,市場預期7月聯儲局會再加息0.75厘,之後3次議息會議則均會加息0.5厘,意味聯邦基金目標利率於年底料升至3.5厘。息口大幅上揚,市場關注美國經濟能否出現軟着陸。

近月美國經濟硬着陸的風險明顯上升,經濟衰退風險已由3個月前約35%,倍增至70%,部分資金開始撤離美國,並轉移至亞洲,特別是估值較低的中國。其次,全球通脹情況出現分歧,現時美國通脹約6%至7%,相反中國通脹只有2%至3%。第三,去全球化大環境下,大家均將中國視作分散風險的市場,除非歐美股市大冧,那麼亞洲也不能幸免。

關注個別資產債務問題

聯儲局採取積極的加息步伐,全球債務水平勢必上升,未來東盟或南美的債務問題恐成焦點,目前的不明朗因素相當龐大。當聯邦基金目標利率升至3厘,對美國經濟料有大影響,故對下半年看法偏審慎。

全球債務水平上升,但東盟對債務的處理手法料較之前更佳,因區內央行的加息步伐比以前更快,而且準備充足,故現時投資者應關注的是哪些資產類別會出現問題,而非哪個國家可能出事。

值得注意的是,目前環球股債齊跌,加密貨幣也回落,只有私募基金仍能企穩。不過,近年內地首次公開發售(IPO)數量大減,美國亦暫緩新股上市,SPAC市場亦沉寂下來,不少基金難以透過將公司上市來回籠資金。在私募基金急需離場,而市場參與者減少下,對環球金融市場構成的風險增加。

另一方面,千禧世代過去兩年轉投NFT及加密貨幣,但今年以來NFT及加密貨幣表現欠佳,令近期資金對NFT及加密貨幣需求下跌,或引發一連串問題。

在波動市況下,建議在投資上採用槓鈴策略,預期佳境會持續再多3個月,因此一方面持有較高現金流及股息的香港本地股票,另一方面則看好增長股。香港銀行及保險股將是美國加息的受惠者。

下半年中美政治不明朗

當到了第三季末或第四季初,市場焦點便會放在美國中期選舉上,關注民主及共和兩黨的情況。中國方面,中國領導人臨近換屆,投資者關注習近平的新班子組成等,意味市場充斥不確定性。

短期來看,電動車板塊做得不錯,因政策仍支持電動車發展,而銅、鋁等基本金屬價格回落,對科技硬件公司也有幫助。目前內地最大問題是失業率偏高,城市地區的失業率約6%,農村地區失業率更達16%,可見對本土零售銷售構成一定壓力,故此宜留意多些與工業相關的支持政策,進一步鞏固內地市場為政策市的看法。

今年5月,中國在多個領域推出強力的貨幣與財政政策支持措施,故目前對今年第三、第四季的正面看法。中國政策是主要原因,而中國股市今年第一季下跌,相信與政策反應緩慢有關,但留意到中國已加速政策支持,中資股表現拭目以待。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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