今年以來，持續的地緣政治緊張局勢、中國個別城市的封鎖、通脹上升及環球央行較大程度收緊貨幣政策，導致全球和主要經濟體的經濟增長預測持續下調。面對遲遲未解決的供應鏈問題，高通脹或削弱消費者信心，以及金融狀況趨緊，我們認為，環球經濟未來幾個月或繼續放緩。然而，隨着中國加大經濟刺激政策力度，以及歐洲增加國防開支，或能抵消部分經濟的下行壓力。整體而言，今年環球增速或放緩至3%左右。
美通脹回落路或漫長
在油價及食品價格持續上升帶動下，縱使升勢減慢，環球通脹居高不下，情況在成熟市場尤其明顯。美國5月份消費者物價指數（CPI）徹底摧毀市場對於美國通脹短暫見頂的預期，數字按年上升8.6%，再創40年新高。未來幾個月，隨着地緣政治緊張局勢延續及中國需求修復，在供應持續短缺拖累下，大宗商品和食品價格或繼續增加通脹上行壓力，加上數據組成中影響通常持續較長時間的項目如住屋部分，價格仍未見頂，反映通脹下降的過程——無論何時最終發生——將會非常漫長。年底前，美國CPI或只會輕微回落至約6%的水平。
高儲蓄水平延後衰退
因此，聯儲局未來兩次的議息會議加息50點子，基本已成定局。現在的問題是，在隨後的會議，到底局方能否減慢收緊政策步伐。整體而言，儘管我們對美國整體經濟的看法比年初悲觀，但到目前為止，我們的基本預測依然是美國經濟將在下半年開始放緩，但在相對較高儲蓄水平、消費者需求和商業投資的支持下，衰退風險可能最快要到明年下半年，甚至2024年初才會顯著上升。
若果通脹下半年緩慢回落，聯儲局較大機會在9月或者10月開始放慢加息步伐，直至指標利率於2023年中升至3.25厘，加息周期才暫告一段落。不過，在我們的經濟下行情況（downside scenario），一旦通脹下半年持續上升，放慢加息的時間有機會要推遲至年底甚至2023年，加大經濟的下行風險，並將美國衰退機率顯著上升的時間推前到明年初。
主要經濟體當中，我們對歐洲的情況相對悲觀，主因它與俄羅斯的聯繫。歐盟有機會在年底前禁止90%的俄羅斯石油進口。隨着5月通脹再次創出新高，歐洲央行無可避免從7月起走上更加激進的緊縮道路，並有機會於下半年每次政策會議都加息，負利率時代於9月或將結束。一旦俄烏衝突持續下去，對歐羅區經濟增長的負面衝擊可能超過1.5個百分點，全年增速或放慢至2.5%左右。滯脹的風險正在迅速上升。
中國下半年經濟料顯著反彈
至於中國，第二季整體經濟增速或較第一季大幅放緩。不過，隨着穩增長措施陸續出台，踏入6月，中國PMI指數顯著回升。雖然復甦的過程將會相對漫長，惟內地經濟最糟糕的時期短期內或已成過去。隨着刺激措施落地，以及上海等個別城市重啟，我們預計6月和7月內地經濟將出現強勁反彈，雖然速度或將不如2020年3月及4月第一波疫情爆發後。整體而言，內地下半年經濟將明顯優於上半年，全年經濟增幅或能達至4.5%至5%左右。然而，大家不宜忽略中國經濟的長期結構問題——在中央政府放棄動態清零方針前，疫情再度爆發的威脅難以消退，並有機會進一步加大環球經濟的下行壓力。
陳曉蓉
