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2022年5月23日

陳致洲 基金

陳致洲: 憧憬內地疫情緩和機會更多

美國聯儲局加息半厘,並暗示未來兩次議息會議各加息半厘,加上6月將啟動縮減資產負債表計劃,美元強勢畢現。即使澳洲、印度及馬來西亞央行於5月以來接連加息,亞洲貨幣仍輾轉回落,日圓及人民幣持續弱勢。

全球央行陸續進入加息周期,歐洲央行暗示會在結束買債計劃後數周內加息,不少亞洲央行亦於5月突然加息,只有日本及內地維持寬鬆貨幣政策。現時市場普遍認為,亞洲央行的加息步伐滯後,故未能阻止貨幣走弱,而與美元掛鈎的港元,亦因港美息差擴闊預期下,多次觸及7.85的弱方兌換保證,金管局需要出手在市場承接港元沽盤。

為日後儲局減息留空間

聯儲局主席鮑威爾多番表明加息0.75厘可能性不大,市場對美息預期,亦由之前的連續3次會議各加息0.75厘,變成3次各加息0.5厘。聯儲局加息當天,股市向上,但翌日則掉頭向下,大家將之解讀為美國加息幅度不夠。

現時市場對美國的最大憂慮並非通脹,因消費物價指數(CPI)於3月已見頂,4月開始回落,大家只是擔心薪酬上升會持續,勞工市場持續偏緊。隨美國經濟增長已經見頂,投資者的憂慮已從通脹,轉至經濟衰退及滯脹,因此反而希望聯儲局在加息方面可以更進取,以待未來一旦美國經濟出現衰退,當局便有空間可以減息,避免重蹈昔日加息過慢,令聯儲局缺乏「子彈」救市的覆轍。

俄烏局勢對市場影響降

亞洲通脹方面,印度及澳洲通脹均向上,但通脹升溫主要由於進口價格上升導致進口成本增加,故此當商品價格升幅放緩,通脹風險便會回落。現時已有約20個歐洲天然氣買家在俄羅斯開設戶口購買俄氣,意味天然氣供應不足的問題有望解決,同時西歐正致力協助烏克蘭出口商品,故此商品供求偏緊局面將會紓緩,油價升至125美元的可能性不大,相信俄烏局勢對市場的影響會愈來愈少。

內地疫情持續,但國家領導人對於清零及救市的優先次序仍未有共識,尚未找到一個既可以動態清零,又能提振經濟的方法。不過,觀乎中央對控制北京疫情的取態,以全民強檢代替封城,或意味當局在防疫政策方面出現微調。目前上海雖未完全解封,但上海所有工廠已陸續復工,預期月底可全面恢復正常。

基於內地疫情變化,投資策略亦出現改變,轉為偏好北亞多於東盟。過去半年,東盟各國逐步實現經濟重啟,當地股市估值亦已重上約18至19倍水平,東盟加息也會對本土市場有影響,而且若美國縮表力度加強,美元進一步上升,對東盟貨幣也會構成壓力。

寬幣策減關稅均利中國股

相反,內地為提振疫後經濟,有可能會推出更多寬鬆貨幣政策,意味有更多憧憬,同時美國正傳出或削減對華關稅,變相對中國出口股也有幫助。

投資策略方面,全球經濟增長放緩下,宜留意仍有提價或削減成本能力的企業,較看好專注於本土市場的個股,相對看淡科技硬件股。半導體行業未來12個月有可能出現庫存過多的問題,故要小心審慎。

投資者可重新留意配合國家碳中和政策的可再生能源股。今年首5個月,中國地方政府發債金額差不多等同去年全年,相信除增加傳統基建投資外,綠色基建也會是重點推進項目,包括能源貯存、電網擴容等,故太陽能及風電股值得再關注。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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