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2022年5月17日

傅雲杰 基金

傅雲杰: 亞洲陷雙重困境 中國專注促增長

中國政府在2022年銳意促進增長的立場明確,依我們觀察所見,國內外的不明朗因素持續為這個目標帶來挑戰,政府亦正着手提供更多政策支持。

中國兼顧防疫和救市

中國政府列疫情防控為優先處理工作,採取了具針對性的封控措施及更靈活的策略,但傳染性強的Omicron變種病毒仍將為國內防疫帶來難題,一旦疫情升溫,將令消費和投資情緒進一步受壓。

有鑑於此,中國政府正從多方面加強經濟政策支援,以應對潛在的負面影響,同時希望恢復投資信心。我們預期,當局為了提振經濟和資產市場,將會更積極推動相關政策;估計一系列刺激措施的比率將由2021年的5.5%提高至2022年約7%。中國在缺少通脹壓力的情況下表現突出;服務業採購經理指數持平,食品通脹率為負數,相信有助中國人民銀行在必要時更有空間放寬政策。

中國政策官員致力控制通脹,儘管新冠肺炎疫情爆發,當局仍繼續收緊貨幣政策。此舉令中國面對通脹受控時可專注推動經濟增長;而美國聯儲局則在專注應對通脹的同時,只能期望增長不會停滯。

亞洲滯脹風險或肆虐

展望亞洲,商品價格上升將會使大部分亞洲國家受創,當中以淨進口地區尤甚,最明顯受負面影響的就是泰國和菲律賓的增長及外貿結餘,但印尼和馬來西亞則為例外。印度和菲律賓在當地增長放緩的同時,亦要面對石油及商品價格上漲的重大阻力,而通脹壓力升溫使貨幣政策的考慮更為複雜。除了增長及經常賬等較為明顯受影響,另一個關鍵問題是財政影響,這將取決於對能源零售價格的補貼。

鑑於目前處於周期後段,已發展市場的經濟增長再度成為關注焦點,台灣及南韓等北亞科技出口地區將面對較高風險,這從其貨幣走弱可見一斑,而南亞的商品出口國和以內需為主的經濟體,例如印尼及馬來西亞,則受惠於利好的貿易條款。亞洲的核心通脹壓力較溫和,因此大部分亞洲央行具備有利條件,無需作出過度反應。但是,通脹將持續升溫,某些國家的通脹將會超出其央行可接受的範圍,加上經濟增長低於預期,雙重壓力之下滯脹的風險不容忽視。

我們預期,亞洲央行將會聚焦於需求主導型通脹風險,因為與供應推動型的食品通脹比較,前者對通脹預期的影響較為直接。此外,亞洲政策官員亦會採取補貼等其他政策措施,以應對食品及商品價格衝擊。

傅雲杰

西方資產

投資組合經理

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