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2022年5月13日

譚慧敏 理財方案

譚慧敏: 【私銀觀】波動市況下考慮另類投資

近來,俄烏衝突、能源衝擊、高通脹、聯儲局鷹派立場及潛在的進取緊縮政策、中國防疫封鎖而政策寬鬆力度不足、供應鏈中斷,以及滯脹和經濟衰退風險上升等,均令投資者感到憂慮,而不同資產類別目前的波幅水平亦遠高於其歷史平均水平。雖然美國經濟衰退並非我們的基本預測──我們預計美國2022年和2023年的國內生產總值(GDP)增長率分別為3.7%和2.5%,但由於上述問題並不能快速解決,我們預期市場波動率於短期內仍將高企。

在不確定時期為何不持有大量現金?由於存款利率維持在低水平,而通脹卻在上升,因此過多現金並非為王,而是對長期投資組合表現的拖累。持有現金會產生機會成本,甚至無法跑贏通脹和保持購買力,因此在扣除通脹後投資者獲得的回報可能為負。

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作為「衞星」配置分散風險

在波動性和不確定性居高不下的情況下,我們目前對股票和固定收益的整體看法均為「中性」(今年2月將股票從「正面」下調,最近將固定收益從「負面」上調)。因此,重要的是以另類投資作為「衞星」配置,以分散風險並降低投資組合的總體波幅。另類投資包括:大宗商品、私募股權、私人房地產及房託基金、對沖基金(長/短倉股票、環球宏觀、事件驅動型、相對價值策略)、結構性產品及私人直接投資。

私募股權涉足ESG元宇宙

為何選擇另類投資?首先,另類投資與傳統股票及固定收益資產類別的相關性往往較低。因此,在波動的市場中是良好的分散風險工具。其次,私募股權及私人房地產基金可受惠於市場錯配,獲得更好的估值和進場水平。因其資金雄厚,能把投資的公司重新定位,並以一個較長年期改善公司的營運。投資於商業房地產亦能對沖通脹,因為租金通常會隨通脹上升。此外,私募股權公司積極參與醫療保健、基礎設施、「環境、社會及管治(ESG)」及科技/「元宇宙」(Metaverse)等我們長線看好的主題。

另外,對沖基金亦是可把握市場錯配機會及對沖市場風險的工具之一。新冠疫情後復甦帶來很多事件主導的機遇,包括企業重組以及其他信貸和企業事件。此外,宏觀對沖基金策略亦受惠於貨幣、利率及大宗商品的趨勢。多年來,所有央行都採取相同的貨幣政策(接近零或負利率)。而目前卻分歧,中國實行放寬政策,而美國和歐洲則開啟緊縮模式,但步伐不同。

乘市場波動設結構產品方案

另類投資亦有助提高投資組合經風險調整後的長線回報。多數另類投資的投資年期都較長,因此投資者能因犧牲流動性而獲取潛在高於上市證券的溢價回報。最後,投資者亦可利用現時債券、股票、貨幣及大宗商品的高波幅來建構結構性產品解決方案,例如保本方案,以有限的下行風險參與上行機會。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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