熱門:

2022年5月12日

Cosmo Zhang 基金

Cosmo Zhang: 宏觀環境更具挑戰 尋避風港

最近幾周,烏克蘭戰爭、美國聯儲局在通脹和商品價格高企環境下加息,以及中國在疫情下實施封城措施的消息,繼續佔據新聞頭條。同時,日圓和人民幣兌美元滙價均以前所未有的速度貶值。在能源(+16%)、金屬(+12%)及小麥(+8.4%)的推動下,商品價格節節攀升。

因應通脹持續保持在5%以上,聯儲局如市場預期開始收緊貨幣政策,在5月加息50個基點,並預計在年底前把政策利率上調175個基點至2.75厘。這些改變反映在美國10年期國債持續上升的收益率,在過去一周更一度觸及3厘。這給各種資產和全球市場帶來了巨大的下行壓力。

在政府動態清零的政策方向下,中國(尤其是上海)最近的封城措施,令5.5%的GDP增長率成為一項不可能完成的任務。PMI在4月已經大幅下降,並很大機會在5月進一步下降。即使決策官員指示立即加快基礎設施投資,但服務業和消費業已飽受重創,而固定資產的投資氣氛尚未回升。除了財政刺激措施外,央行採取寬鬆的貨幣政策,但這需要時間才能觀察效果。

疫情衝擊內地零售工業

經濟學家紛紛開始下調對中國2022年GDP增長率的預測,許多人預測增長率略高於4%。疫情下的封城措施,尤其是在華東城市(上海面臨最大的挑戰),不僅直接打擊了服務和消費活動,而且對各個供應鏈造成了巨大的破壞,例如汽車製造和智能手機生產行業,在目前形勢下受到嚴重影響,有待改善。

最新的GDP數據反映了目前的緊張局勢。受到前期政策的支持,固定資產投資持續強勁,3月份的信貸及貨幣供應數據亦表現理想。但在近期封城措施的壓力下,季末零售銷售表現疲弱且令人失望(3月份下跌-3.5%),4月情況或更加艱難。此外,在過去疫情爆發期間支持供應方的外部需求亦正在放緩。

波動市下主動管理爭回報

在當前充滿不確定性的市場中,劇烈的波動可能是最確定的事情。然而,這為主動式資產管理者產生賺取額外Alpha收益的機會。新興市場企業信貸投資者,將在未來6至12個月內,受惠於更短的信貸期限(這是在利率上升環境中的關鍵)、更高的利差和資本利得,以及不同國家和不同行業的廣泛公司的多元化。我們認為,面對當前的經濟和地緣政治動盪,這一點至關重要。

除了來自中國地方政府融資工具(LGFV)或國有企業(中國人民銀行寬鬆政策的受惠者)的機會外,我們在最近的拋售後看到了投資中國房地產及澳門博彩行業的價值。值得注意的是,劉鶴在金融穩定發展委員會會議上發表聲明後,中國房地產市場自3月中旬以來一直強勁反彈。目前,挑選合適信貸特別是在此特殊情況下獲取額外Alpha回報的關鍵。一些信貸現在為具有適當能力的基金經理提供了難得的機會。整體而言,我們堅信,面對市況的高度不明朗性及基準(Beta系數)回報可能令人失望的情況,主動式管理乃明智之路。

Cosmo Zhang

瑞萬通博資產管理

新興市場固定收益分析師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads