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2022年5月10日

李國基 外匯

李國基: 美元走勢強勁 續見優勢

自2022年初以來,美元持續走強,並在最近數周加快步伐;特別是在歐羅、日圓及人民幣等其他主要貨幣疲弱之下,更顯美元強勢。歐羅在2月開始走弱,及後烏克蘭危機更令歐羅兌美元跌破1.10的心理關口。此後,多名日本官員作出口頭干預,暗示日圓疲軟有利日本經濟,其言論令市場感到困擾,拖累日圓兌美元跌破125,並迫近130水平。最後,隨着中國新冠疫情從上海進一步擴大至北京,在岸人民幣兌美元跌破6.50關口,亦為美元強勢推波助瀾。美元指數於上月由98強勁反彈至102。

與歐中增長差異有利

目前有大量利好美元強勁反彈的因素。當中最主要的因素是,市場對聯儲局預先提早大舉加息的鷹派預期日益轉強,形成有利美元對其他貨幣的明顯孳息差距。鑑於聯儲局主席鮑威爾及多位高級官員,早前發出非常清晰的訊息,聯儲局在2022年5月3日的FOMC中,把聯邦基金目標利率(FFTR)上調50個基點,至0.75厘至1.00厘,鷹派傾向進一步擴大,而聯邦基金目標利率預計將在今年底或之前,大幅升至2.50厘至2.75厘以上。因此,美元獲得強勁的孳息率支持。同時,美國經濟可望在今年穩步增長,國內生產總值預計達3.3%。反觀歐羅區及中國的增長,則分別因烏克蘭危機和疫情封鎖措施而明顯放緩,因此增長差異亦對美元極為有利。

整體而言,我們認為美元在加息期間繼續走強。聯儲局清楚地表明,隨着其專注於控制通脹,將進一步加息。這有可能將美元孳息率直接重估至更高水平,從而支持美元進一步上升。不過,預期美元強勢的展望亦存在風險,包括強美元過度持倉(尤其是兌日圓)及烏克蘭危機緩和,從而導致商品價格回落,繼而消除通脹預期。

美元勢如破竹

受聯儲局提早大幅加息的預期支持,美元有望在4月錄得多年來最佳的按月表現。此外,受俄烏長期衝突造成的溢出效應及通脹持續高企所影響,國際貨幣基金組織及世界銀行均於上月調低全球增長預測,有助推動美元造好。

美元升幅範圍亦甚廣,美元兌所有主要貨幣及亞洲貨幣均錄得升幅。在美元指數突破其100的心理關口,以及亞洲美元指數明顯跌破連月低位後,貨幣波動性亦飆升。因此我們認為,美元兌大部分主要貨幣及亞洲貨幣普遍繼續保持強勢。

上調兌在岸人幣預測

上月,在岸人民幣的下行風險升溫。中國擴大封鎖範圍,可能進一步加劇內地今年經濟增長放緩。中國政府債券相對於美國國庫債券的孳息率優勢已完全消失,令3月的投資組合資金外流達到2010年以來的最高水平。因此,我們上調美元兌在岸人民幣的預測,現時預計今年第二季、第三季、第四季及明年首季的美元兌在岸人民幣滙率,將分別為6.60、6.65、6.70及6.75。

在岸人民幣驟然走弱,促使過去數月表現堅挺的其他亞洲區貨幣(例如馬幣及印尼盾)重新定價。事實上,過往亦發生同類事件,2018年中美貿易衝突等造成人民幣疲弱,當時已經對區內貨幣造成負面的溢出效應。

鑑於聯儲局大幅加息,重新定價或會加速大部分亞洲新興市場的投資組合資金外流,削弱相關亞洲外滙市場的投資氣氛,因此整體外圍環境為亞洲新興市場貨幣帶來挑戰。因此,我們預期早前曾表現穩健的貨幣(如馬幣)將跟隨區內其他貨幣下跌。我們最新的預測是,今年第二季、第三季、第四季及明年首季的美元兌馬幣滙率,將分別為4.36、4.41、4.45及4.48。

李國基

大華銀行

大中華區環球金融主管

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