熱門:

2022年5月6日

李智穎 市場分析

【私銀觀】內地動態清零政策下消費受衝擊

隨着深圳、上海和長春等大城市陸續採取管控和封控防疫措施,我們預計各地方政府將更為警惕,會盡早採取措施並部署核酸檢測以防止病毒傳播,而這會令經濟活動頻繁受到干擾。鑑於出行限制料將持續,消費和製造業活動很可能因物流受阻而繼續受到衝擊。

在經濟增長日益受到挑戰(尤其是今年下半年)的情況下,降準減息等貨幣支持措施有望推出,基建投資繼續發力,房地產政策實施可望更為靈活。我們認為短期內政策支持將成為催化劑,有助提振投資者情緒。

更多私人銀行觀點

下調2022年盈利預測

我們將2022年MSCI中國企業盈利增速預期從13%下調至11%,以反映3個主要行業的增長可能放緩:通訊服務、可選消費和工業。這3個板塊佔MSCI中國指數總市值50%以上。我們預計防疫相關出行限制措施將在2022年餘下時間持續。儘管目前的封控可能僅會持續較短時間,但仍會影響消費。因此我們將通訊服務和可選消費板塊的盈利增長預測,從中低雙位數下調至高個位數,對工業板塊的預測下調1個百分點至7.5%,對資訊技術(IT)板塊的預測下調2個百分點至18.5%。我們認為,省級和中央政府都將採取必要措施,以緩解封控導致的物流不暢,如防止主要高速公路被封等。

消費需求明顯受到最近一輪防疫封鎖和出行限制的影響。這從3月零售銷售按年下降3.5%可見一斑,考慮到近期上海和其他主要城市的疫情發展形勢,我們預計這種影響將持續至2022年第二季初。在零售板塊中,消費服務和可選消費受到最大衝擊。與此同時,製造業活動和供應鏈也受到不同程度的干擾。在封控期間,我們見到部分工廠在「閉環」管理下仍能維持生產。

物流方面,在上海實施封控初期,由於通往周邊省份的高速公路加強管控,陸路交通受阻。鑑於上海港佔中國集裝箱總輸送量的17%左右,市場非常擔憂出口受到的影響。不過,目前的情況略優於預期,因中央和當地政府提供更多支持以防出現重大中斷。總體而言,我們預計目前的製造業和供應鏈中斷情況不會太嚴重,且不會長久持續。

盈利或將在年中企穩

大多數在海外上市的MSCI中國指數成份股公司都已公布去年第四季財報,A股公司也已在4月底前公布去年第四季以及今年第一季財報。我們認為這些公司去年第四季的盈利,基本符合市場普遍預期,但今年第一季的業績則弱於預期,尤其是可選消費、房地產、部分IT/工業等板塊。大宗商品價格上漲、減值損失增加、疫情導致的業務中斷等,是業績未達預期的主要原因。金融、日常消費、材料等板塊的表現較為突出,業績超預期的公司較多。我們預計,在第一季業績公布後,市場對2022年企業盈利的預期將下調,但我們認為在進一步的政策支持下,盈利將大約在年中時企穩。

由於封控措施衝擊消費增長,我們認為盈利下修勢頭將持續至第二季。零售銷售在3月份按年下滑3.5%後,我們預計4月以及很可能在5月初還將繼續走低。我們對2022年盈利增長約11%的預期,與市場普遍預期的15%之間的落差,最終將收窄。

估值已計入多數負面因素

我們認為,年初以來的估值下行(目前遠期市盈率跌至10倍的低點),已計入未來12個月盈利增長預期下滑。除非封控措施導致製造業活動和供應鏈大面積中斷,我們並不認為目前估值還有大幅下行空間,其僅比近期低點高出10%,且已計入多數負面因素。

李智穎

瑞銀

財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads