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2022年5月12日

理財方案

應對滯脹風險 滙豐私銀聚焦重構投資組合韌性

【私人銀行暨財富管理】特刊

二月底以來俄烏戰事,令環球能源及商品市場供應大受衝擊,能源價格飆升,生產材料價格亦大幅上漲。3月份美國消費物價指數攀升至8.5%,創40年高位。市場擔心,環球經濟會否受能源危機和通脹拖累陷入衰退,甚或出現滯脹風險。

滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲指出,近期美國公布的多項經濟數據,包括個人消費、製造業指數、非農就業數據等,均顯示美國經濟仍然維持穩健增長,勞工市場緊絀,工資增長加快。滙豐預測,今明兩年,環球經濟仍處於增長周期,雖然增長速度將明顯放緩,但並非步進衰退階段。

環球經濟仍處增長週期抗通脹資產看俏

范卓雲指出,能源和商品價格飆升,導致企業生產成本上漲,壓抑消費者支出,加上中國新冠肺炎疫情相關的封控措施引致供應鏈斷裂問題,為亞洲以至環球經濟帶來挑戰,滙豐近日將中國今年經濟增長預測從5.6%下調至4.9%,以反映疫情封控措施和供應鏈緊張對第二季經濟增長的不利影響。

范卓雲表示,目前環球股市避險情緒高漲,投資者預期悲觀,估值已局部反映經濟衰退或滯脹風險,投資者如何能應對滯脹風險呢?在調整投資策略部署時,或可以參考1969至1979年期間環球經濟出現長期滯脹的情況,當年由於爆發能源危機令美國陷入近十年的滯脹。滙豐的分析顯示,在七十年代的滯脹期間,各資產類別中,表現較優勝的包括能源及商品、房地產和高息股。范卓雲認為,在通脹高企的環境下,能源及商品相關資產能對沖通脹風險,而房地產以及房地產投資信託基金均是對抗通脹的投資工具,對於追求收益的投資者來說,在加息週期投資高息股相對債券防守性較高。

三月初以來俄羅斯石油、天然氣出口由於受到西方制裁而大幅下降,戰事發展不明朗,令布蘭特原油價格一度升至128美元的高位,近期由於市場憂慮經濟放緩令油價由高位稍為回落,但滙豐預測,今年布蘭特原油價格全年平均為101美元,將支持能源股票、債券、商品貨幣和受益能源轉型的相關投資主題。

預期美國今年總共加息225基點

除了能源價格上升,市場目前關注的,還有美國加息問題。今年3月份,聯儲局已宣布加息25點子。滙豐預計2022年美國全年加息七次合共225個點子,預期5月和6月會議將每次加息50個基點,之後再加息四次每次25個點子,而明年預計聯儲局會再於1月和3月加息兩次,每次25個基點,即明年第一季末將美國政策利率調升至2.875厘。

投資優質增長股和高息股

聯儲局提高政策利率、縮減資產負債表規模,令美元匯價轉強,美債息上揚,市場流動性收緊,不利現金流在遠期的增長股。范卓雲認為︰「美國加息顯示實體經濟和勞工市場仍然穩健,而美國科技領袖結構性增長前景看好,建議投資者不應因短期利率上升而退出增長股,可以選擇一些具競爭優勢和穩定現金流的優質增長股,包括受惠數碼轉型、自動化和元宇宙創新的電商、遊戲和科網龍頭企業,自年初以來股價深度調整之後,目前股值回到相當吸引水平」。

偏高配置能源、資源及金融類價值股

應對滯脹和加息風險,目前滙豐的行業策略是偏高配置環球能源、資源及金融類價值股。預期美國加息周期會持續到2023年第一季,在加息周期中,銀行息差拉闊,金融股可以受惠。尤其亞洲及歐洲的金融股,股息率相對較高。目前市場憂慮衰退及滯漲風險,具穩定盈利並有能力派發高股息的金融股,為尋找收益的投資者提供一個相當吸引的投資工具。

另外, 各國更注重能源安全,加快了全球能源轉型,預計未來幾年,歐盟、美國、亞洲 (尤其是中國) ,能源轉型速度及投資規模會再擴大,當中受惠板塊,包括太陽能、風電、智慧電網建設等。

薦趁調整買入電動車產業鏈股票

電動車產業鏈一直受到中國國家政策支持,但近期因為內地疫情因素,華東地區汽車電子零部件供應受到衝擊,電動車相關股份股價大幅回落。范卓雲認為,汽車零部件供應緊張問題屬短期困擾,相關估值影響只屬暫時性,中國政府鼓勵新能源汽車消費的政策持續,近期市場調整可為長線投資者帶來趁低買入結構性增長贏家的良機。

市況波動 建議超配對沖基金

此外,范卓雲亦特別提到:「我們目前的資產配置當中,對沖基金超配比重較大,以應對金融市場不確定性持續,所以建議客人超配對沖基金,包括多元策略對沖基金,可以比較有效控制投資組合中的風險,加強投資組合韌性」。

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