熱門:

2022年5月3日

李若凡 外匯

李若凡: 央行鷹派比併 美元更勝一籌

自從各大央行陸續開始表示通脹不是「短暫性」現象,全球通脹風險有增無減。首先,俄烏事件阻礙了全球能源、金屬及農產品的供應,導致大宗商品價格飆升。彭博大宗商品指數較去年底上升約30%,並一度升至2013年以來最高。

其次,中國內地的疫情反覆,封城措施擴展至上海及其他二三線城市。中國主要港口運作受阻,亦加劇供應鏈瓶頸問題。

中國疫情加劇供應鏈瓶頸

近期,主要經濟體出現通脹率創下數十年新高的情況。因此,日本央行以外的主要央行輪流釋放鷹派訊號。具體而言,澳洲央行就收緊貨幣政策的取態,不再使用「保持耐心」的字眼。這令市場期待該央行將最早在5月開始加息。至於歐洲央行,官員亦相繼表示支持第三季結束買債、最早於7月開始加息,以及年底之前將利率上調至0厘以上水平。此外,英倫銀行官員表示,正考慮是否需要在下次會議加息超過25個基點。加拿大央行行長亦表示,考慮再度加息50個基點。

儘管各大央行如此鷹派,卻仍不及美國聯儲局。自從3月聯儲局會議以來,聯儲局官員的立場漸趨鷹派。多位官員表示支持於5月甚或之後會議加息50個基點。當中最鷹派的官員James Bullard更表示支持加息75個基點。雖然美國3月核心CPI按月升幅意外地收窄至0.3%(因二手車價格回落),令市場一度憧憬美國通脹見頂,但隨着俄烏衝突及中國內地封城措施持續,美國通脹預期反覆上升。有鑑於此,市場期待聯儲局將進一步轉鷹。因此,目前期貨市場預計,聯儲局將於今年餘下時間加息約240個基點。由於聯儲局比其他央行更有條件(勞動力市場和經濟狀況穩健)及更有迫切性(工資增速高企且拜登政府首要任務是壓低通脹)加息,美債收益率升勢較急,而美滙指數亦不斷上升,並一度創2002年底以來最高。

儲局釋出訊號將成關鍵

本周,聯儲局將召開貨幣政策會議,屆時市場將獲得更多關於聯儲局加息路徑及縮表計劃的線索。而美元和美債收益率的走勢,亦將在較大程度上取決於聯儲局的立場。

若聯儲局釋出的訊號不及預期鷹派,例如並沒有暗示未來進行多次50個基點的加息,美元和美債收益率或回落。這種情況發生的原因可能是,聯儲局認為美國通脹率見頂,以及對經濟前景感到擔憂。

相反,若聯儲局釋出的訊號比預期更加鷹派,例如暗示未來將多次加息50個基點,以及將利率提升至對經濟增長具有限制性的水平(從而令需求符合有限的供應),美元和美債收益率或將進一步上升。在這種情況下,比起經濟前景,聯儲局可能更加擔憂通脹預期高企,以及工資增速強勁將導致通脹率居高不下。

實際收益率太低削加息效用

就目前美國通脹狀況來看,聯儲局比預期更加鷹派的機會不能排除,因供應問題難以解決,若不及時壓低需求,將難免造成價格飆升的狀況。同時,勞動力市場緊張,可能釀成工資價格螺旋式上升的風險。除非聯儲局大幅加息壓低通脹預期,否則實際收益率維持在超低水平甚至負值,將削弱加息的效用。回顧1970年代,美國利率甚至高於通脹率。總括而言,筆者認為在聯儲局保持鷹派以及美國經濟保持穩健的情況下,美元可能反覆走強。而在貨幣政策分歧的拖累之下,負息貨幣(歐羅、日圓和瑞郎)及人民幣或仍相對受壓。

李若凡

星展

香港財資市場部環球市場策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads