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2022年4月26日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 油價上升 戰事非唯一因素

俄羅斯武裝部隊入侵烏克蘭至今已接近兩個月,全球金融市場的震驚情緒開始退散,慢慢消化了負面消息。但戰事曠日持久,對中國股市會有多大影響呢?

能源轉型進度追不上

一般而言,中國股票市場向來聚焦於本土市場,大多數企業在俄羅斯都沒有重大業務,在那裏產生的收入也不多。但當然,也受到一些間接的影響,例如市場避險情緒大增、能源價格大漲及成本上升,繼而影響到企業的股價。若然戰事升級或持續,將會進一步打擊市場需求,尤其是歐洲方面,因此我們仍密切監察俄烏的局勢發展。在現階段而言,我們仍然認為,中國的內部狀況,特別是趨向寬鬆的貨幣和財政政策,將會是中國股市的主要推動力。

筆者目前也持有一些石油及商品企業,用作對沖一旦市場再出現一些黑天鵝事件的風險,因此某程度上也受惠於國際能源價格大升,但持有的石油及商品股份比重不算很高,始終戰爭的事情實在難以預料。不過,筆者認為油價大升,戰爭只是助燃劑,背後涉及到長期的能源轉型問題。

為了減碳排放,在長久的一段時間以來,各國都集中火力開發新能源,在開發傳統化石燃料方面投放的資金大幅縮減。無疑,綠色能源是未來的發展大方向,步伐一定會持續,問題是現有的綠能未能在短期內追上,以填補全球對能源的需求。其中一個例子是,當油價處於每桶100美元以上的高位,按理消費者改為駕駛電動車是很合理的,問題是全球在近年一直鬧晶片荒,反映供求出了問題。而隨着全球多地陸續重啟經濟,對石油的需求反彈,便形成了完美風暴,俄軍入侵引發的價格急升,只不過是「火上加油」。

成本上漲打擊中下游企業

回顧3月份的業績期,企業派發的成績可謂好壞參半,且多數認為前景仍然相當不明朗。筆者與銀行業界溝通所得到的訊息是,撇除地產商,其實目前市場整體的流動性不差,只是需求依然疲弱,原因有多個,一是外圍政治形勢嚴峻;二是某些行業如互聯網都有削減開支的情況,打擊消費意欲;三是成本格價上漲對上游公司固然是好事,但中下游企業則是受打擊的一群,它們未必能成功把成本轉嫁予消費者,而且商品市場出現極大波動,也難把成本好好控制。面對如此變幻不定的市場形勢,我們的做法是盡量配置一個平衡的組合,以降低風險。

鍾秀霞

安聯投資

高級基金經理

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