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2022年4月25日

陳致洲 基金

陳致洲: 中國雙碳目標 長遠利可再生能源

中國定下2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和的目標,碳達峰與碳中和的達成時間僅相距30年,這未來30年的潛在投資金額可高達20萬億美元。可再生能源將繼續受惠政策支持的可持續發展項目,在投資研究及分析中,ESG整合及與所投資的公司積極交流,對提高組合回報至關重要。

轉化為製造業問題助達標

我們見到可再生能源領域的增長動力強勁,相關政府債券的發行和政策支持吸引資金流入,加快增長步伐,特別是風電和光伏發電開發建設。從長遠來看,如果中國能夠將這一能源問題轉化為製造業問題,其碳達峰、碳中和的目標有望實現。

在中國推動可持續增長下,我們重視行業的長遠前景及ESG機會,團隊由最初得到投資意念開始,然後沿着以GCMV(增長、現金流、管理及估值)的投資框架分析優勢,在投資流程中整合ESG因素,並把握投資機會,然後出售所持股份獲利。

要考慮ESG風險

當然,研究過程中同時也要考慮ESG風險,我們着重審查公司管治方面,尤其是公司如何對待小股東。例如,如果某公司以犧牲少數股東利益為代價,進行了任何不利的關聯方交易,則這些公司的風險及回報狀況,將在投資分析中被大打折扣,或者可能完全避開該公司。

對ESG投資的考量除了透過ESG整合方法外,還會通過積極參與而履行盡職管治工作,目標是為所投資的公司實現更好的投資成果和創造價值。不會因某一公司缺乏ESG披露而進行處罰,相反,會與企業積極交流以了解風險因素、為他們準備披露事宜,以及會否實現長期目標來增強投資論點。

積極參與履行盡職管治

可再生能源不限於市場熱炒的風力和太陽能發電,還有核電和水電等。我們曾與中國一家高增長的半導體生產商合作,其來自第三方評級機構的ESG評級低於CCC的平均水平。我們認為ESG評級較低可能是由於公司缺乏公開披露,以及評級機構的評級方法。

該半導體生產商消耗大量的水。根據中國水風險(CWR)的數據,一家大型晶圓廠每月處理4萬片晶圓,每天消耗480萬加侖水,這相當於一個6萬人口的城市每年的用水量。在ESG整合研究中,我們發現該生產商或會受到無錫地區缺水的影響,這可能會延遲半導體生產,從而阻礙財務回報。最後我們與該半導體生產商接洽,以澄清缺水問題。

首先,我們與該第三方ESG評級機構緊密合作,並向該生產商了解用水量增加的原因,以及公司的緩解和應對措施。該公司管理層解釋說,這是由於在無錫新建的工廠所致。施工期通常需要較多的水;無錫晶圓廠目前的產能已達到70%,公司預計用水量可在翌年開始下降。

其次是鼓勵該企業開展水風險評估,包括設定目標、增加廢水循環利用,以及降低整體用水量等。另外,我們進行了一項基準測試,收窄該生產商與同業最佳實踐的披露差距。

結果,該生產商在其最新的可持續發展報告中,詳列水資源壓力的地區,定期進行水平衡測試,制定自來水配給應急預案,為市政自來水供應網絡的中斷做好準備。此外,該公司還設定了到2030年8英寸晶圓用水量,比2015年減少12%的目標。因此,在該公司發布ESG披露報告後,其ESG評級被同一評級機構上調至B級。

在投資中國時,ESG考量至關重要,以上只是其中一例子。事實上,隨着ESG投資在中國崛起,投資者也更需要應用嚴格的框架和盡職審查,以發現潛在的風險和機遇,並專注於中國市場研究不足的想法,提供差異化的機會,從而產生超額收益。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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