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2022年4月21日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 投資新興市場冒風險有法

上文提及,新興市場和當中為數不少的國有企業可能會帶來風險,本文將以新興市場股票ETF角度,分析相關風險。

Wisdom Tree Emerging Markets High Dividend ETF(DEM)是按年度支付的現金股息加權股票的策略,其對俄羅斯股票的配置從2011年12月的1.3%,激增至2013年中的近20%。其增持能源股的情況相似,因為俄羅斯市場在能源板塊比重較多。然而,基金增持俄羅斯股票的時機並不理想,在2014年及2015年油價下跌時,增持俄羅斯股票的舉動拉高基金的波動性【圖】。

上述情況所顯示的風險並非必定因為押注更多於俄羅斯市場,但顯示政府如何使用國營企業的利潤,行使其控制權。雖然俄羅斯的股息授權從股息收益率的角度來看,使其國有企業更具吸引力,但亦限制所保留的盈利。這些盈利原本可以用來再投資在營運上、償還債務或併購擴張以增加公司價值。

新興市場成員不斷更替

新興市場經濟體比美國、西歐及日本的已發展市場經濟體更為變幻莫測。這令其股票市場更為波動,並可能導致整個市場關閉甚至崩潰。新興市場國家成員的更替頻率高於已發展市場國家,令投資組合周轉率上升。

近期就有不少例子。在委內瑞拉及阿根廷上市的股票分別於2006年及2009年變得更加難以交易,因此在該兩年間MSCI新興市場指數剔除有關股票。希臘債務危機導致該國從已發展市場降格至新興市場後,希臘股票於2013年底納入MSCI新興市場指數。在過去幾年,卡塔爾、阿拉伯聯合酋長國及沙地阿拉伯的股票亦被納入其中。

許多進出新興市場的國家都是利基市場(niche market,意指主流所忽略的小眾市場),因此對指數基金構成的影響應該很小。這亦意味這些股票流動性較低,而且交易成本更高。

高風險突顯分散投資重要

整體來看,這些風險雖然看來前景並不樂觀,但這並不代表投資者應完全避開新興市場。高風險突顯投資新興市場時分散投資的重要性。因此廣泛市場指數基金將資產分散到一系列股票及國家,是較合理的選擇。另外亦可留意一些運用低波動率因子的指數基金。這些傾向加入風險較低的股票,降低投資組合波動性。雖然不能完全避免市場中的所有風險,但可削減不少,或對風險調整回報有幫助。

(二之二)

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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