熱門:

2022年3月5日

黃培芬 市場分析

孳息曲線倒掛前美股仍可升

俄羅斯入侵烏克蘭,環球股市出現震盪,入侵那天納指先急跌後倒升,大幅波動,指數由去年11月歷史高位至2月24日的低位元計,下跌幅度曾達22%,標指從高位回調幅度約15%。

俄烏的衝突,很大機會將通脹再推高。烏克蘭是歐洲糧倉,小麥出口在世界排名第五,並成為北非、中東和東南亞等國主要穀物供應國。俄烏的小麥出口佔全球25%,俄羅斯的入侵令小麥價格急升。另一方面,擔心俄羅斯被制裁,天然氣價和油價也急升。面對高通脹,除非經濟轉弱,否則聯儲局會維持加息步伐。執筆時傳俄羅斯談判代表團已抵白羅斯,但入侵並無停止,歐美已準備禁止俄羅斯部分銀行使用SWIFT,俄羅斯應有反擊行動,局勢的發展變數仍多。

地緣政治影響短暫

Glenview Trust投資總監檢視過往地緣政治發生後對股市的表現,指出自1940年至今發生的29次地緣政治事件,標指在3個月後錄得正回報的比例是62%,平均升幅1.8%。如用一年計,正回報比例更高達83%,平均回報達12.3%。這樣看來,地緣政治影響會隨時間退卻,投資者很快重新聚焦影響股市的基本因素,如貨幣政策、通脹和盈利增長等,短期下跌反而提供入市機會。

入侵令避險資金流入債市,10年期債息一度回落至1.85厘,但在傳出俄烏有機會談判,上周末收市回升至1.98厘,美股也反彈高收,市場焦點重回加息和縮表。債市對加息的反應是,短息上升幅度較長息大,反映投資者認為加息過快經濟未必可以承受,到頭來因經濟放緩而減息。孳息曲線趨平坦,2年期和10年期債息差已由年初的0.9厘,收窄至上周五的0.4厘。歷史數據顯示,一旦出現倒掛,美國經濟很大機會出現衰退,美股也會步入熊市。

加息初期美股仍有力升

過去出現7次的孳息曲線倒掛【表】,有4次股市是在4個月內見頂,當中有一次更是同月份見頂。其餘3次是15個月或更後時間。假如這次不偏離以往軌跡,標指仍有機會試高。再看市場情緒,2月23日當周的美國投資者調查顯示,樂觀的佔比23%,悲觀的佔53%,反映散戶悲觀,Fear and Greed indicator也在恐慌水平。筆者相信美股見了短期底部,後市反覆向上測試200天線的阻力,如升破有機會再試高位。有加息周期的研究指出,自1983年的6個加息周期,加息前美股是下跌,但開始第一次加息的隨後6個月,美股反而上升,除了2004至2006年那次,似乎加息初期美股仍有力向上。

表:孳息曲線(2年期和10年期)倒掛和標指見頂時間

綜合而言,地緣政治對美股影響一般是短暫,孳息曲線出現倒掛反而要小心。歷史數據顯示,美股見頂通常在孳息曲線出現倒掛後,美股現時有可能仍未見頂。過去的加息周期,美股通常在第一次加息後再上升,因此短期美股值博。

歐洲積極減對俄依賴

年初至今科技股表現較標指差,10年期債息已高於標指股息率1.3厘,投資者尋高收益買入高股息ETF和價值股ETF,其中兩隻ETF年初至今跌幅都較標指和納指少【圖】。俄羅斯入侵烏黑蘭,引發其他國家的戰略部署。面對被侵略的風險,各國將增加軍備開支和加入聯盟,也會加強網上保安,以防基礎設施受網絡攻擊。在互信減弱前提下,去全球化會加快,本土投資生產將加大,減少倚賴對外輸入,環球供應鏈將延續改變。歐洲避免過分倚賴俄羅斯石化燃料,將加快新能源發展,軍工、網絡安全和潔淨能源ETF可望受惠。

圖:標指、納指、價值、高股息ETF年初至今表現比較

資料來源:stockcharts.com

 

免責聲明:所提供資料僅供參考之用,並不構成投資建議及邀約,筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠,但對其準確性及可靠性概不作出任何保證,亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險,基金價格可升亦可跌,過往業績並不代表將來表現。

[email protected]

 

黃培芬

認可財務策劃師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads