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2022年2月28日

陳致洲 基金

陳致洲: 歐美放寬防疫 通脹料3月見頂回

美國消費物價指數持續向上,1月通脹物價指數(CPI)按年升7.5%,為1982年2月以來最高,令通脹成為全球焦點,美國聯儲局亦由鴿派轉鷹派,市場對於聯儲局今年加息次數預測亦迅速提高,導致市場大幅波動,資金由增長股轉到價值股。不過,隨着歐美逐步向外開放,部分消費品需求將被服務業需求所取代,相信通脹於3月會見頂,其後逐步回落。

市場去年底普遍預期聯儲局今年僅加息3至4次,但隨着包括聯儲局主席鮑威爾在內的多名聯儲局官員都轉口風,對通脹看法轉鷹派,市場對於美息上調的預測亦有所改變,部分券商開始將美國今年加息次數預期,調高到6至7次。

從過去兩個月的美國CPI數字來看,升幅確實驚人,但若以按月計,CPI升幅已有放緩跡象,但基於通脹與樓市及租金的關聯度較大,當地房地產市場仍然強勁,故通脹短期仍難以回落至聯儲局2%的通脹目標。

市場未反映通脹或緩

現時市場正反映通脹仍存在上行風險,但從券商相繼調升今年聯儲局加息次數來看,似乎市場對於通脹的擔心有過慮跡象。

隨着中港採取「清零」政策,大部分歐美國家都奉行「與病毒共存」策略,澳洲剛開始開放予國際旅客入境,歐洲亦已開放市場,相信發達國家對於消費品的倚賴會因此下降,對於服務業的需求會上升,故此供應鏈將不如之前般緊張,所以3月後通脹有機會回落,但市場尚未反映有關情況。

美大選年加息料有限

值得注意的是,美國將於11月舉行中期選舉,歷史上從未出現大選年加息6至7次的情況,故我們維持聯儲局今年加息3次的預測,分別於3月、6月及12月各加息一次。

另外,烏克蘭局勢近日明顯升溫,但從經濟及貿易角度來看,俄羅斯佔全球經濟增長的比重不高,故影響有限,惟對大宗商品的供應則會有較大影響。現時俄羅斯向歐洲供應的天然氣,佔俄氣約四成出口,北京冬奧前俄羅斯與中國簽訂協議,俄氣將於2025年起輸往內地,但供氣量只佔輸往歐洲天然氣約四分一,故若俄氣停供歐洲,對俄羅斯經濟也有影響。

參考2014年俄羅斯與烏克蘭衝突事件,西方主要國家隨後實施了制裁,而當時軍事行動未有大規模進行。而那次事件確實導致了兩個主要結果:市場波動加劇和能源價格上漲。我們相信這兩個特點將影響全球股票市場發展,並為亞洲股市帶來吸引力,因為它們的估值低於歷史平均水平,加上亞洲地區部分市場將受惠於與全球市場相關性較低和較高的能源價格,可以為股票投資者提供多元分散的作用。

中國3主題或利市場

中國方面,今年宜留意共同富裕、疫情後復甦及通脹回落三大主題。中央去年起一直倡議共同富裕,近日開始有共同富裕的相關政策推出,如發改委引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準、減稅等建議。

疫後復甦方面,農曆年內地旅遊數字不俗,帶動不少餐飲股、乳製品、體育用品股及濠賭股上揚。內地生產者物價指數(PPI)開始回落,CPI又未有向上,意味企業毛利率可上揚,即使毛利率改善未反映於3月的全年業績期上,料今年業績也會看到毛利率改善的情況。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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