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2022年1月31日

周奐彤 基金

周奐彤: 中國經濟趨弱 寬鬆政策料出台

中國早前公布去年第四季經濟數據,顯示經濟增長繼續出現放緩跡象,國內生產總值按年增長4%,低於去年第三季的4.9%,但稍勝預期的3.8%,全年增長則達8.1%,實現6%的增長目標。低於趨勢增長令外界對中國短期經濟穩定性的憂慮升溫,預期當局將會加大財政與貨幣刺激政策的力度。

如果大家細看月度經濟活動指標,便會發現內地的需求頗為疲弱。固定資產投資的增速繼續放緩,去年全年錄得4.9%的按年增長,低於首11月的5.2%。即使房地產市場的監管政策有所放鬆,但仍是拖累整體投資市場的主要因素。

消費低迷出口續理想

根據國家統計局數據,去年12月房地產投資便按年下降13.1%,反映投資情緒欠佳。另一方面,強勁出口卻帶動製造業投資全年增長11.3%。在消費者情緒低迷下,同月零售銷售僅按年增長1.7%。個別地區出現疫情反彈,導致當局再次收緊社交距離措施,而且汽車業出現供應樽頸,均為消費市道構成壓力。

相比之下,中國經濟的對外部門則保持佳景。去年12月出口按年增長20.9%,優於市場預期的18.2%。主要原因是成熟市場的需求反彈,加上東南亞出口商的復甦緩慢。雖然強勁的出口有助維持增長穩定,但是當成熟經濟體的增長達到頂峰,東南亞的供應鏈亦將恢復,內地出口增長的可持續性確實存在隱憂。

放寬政策成增長關鍵

雖然8.1%的經濟增長已超越全年增長目標,但是近期的經濟數據卻顯示增長壓力愈來愈大。在去年12月的中央經濟工作會議上,當局便釋出寬鬆政策以恢復經濟穩定的訊號,人行上月已下調存準金率50個基點,同時下調貸款市場報價利率(LPR)5個基點。而在1月17日,當局亦宣布下調中期借貸便利(MLF)操作及逆回購的中標利率10個基點。

然而,在這些寬鬆措施之後,信貸增長特別是銀行對私營部門的貸款,並沒有顯著反彈,反映營商信心尚未回復,銀行對擴大信貸持審慎態度。因此,當局會否進一步放寬政策對維持經濟穩定性非常關鍵。

當局有可能會進一步下調1年期LPR,而在第二季或需下調5年期LPR。此外,加快發行地方政府專項債券,將有助支持上半年的投資。倘若這些政策落實,中國的增長前景將有望企穩,或能達到5%的增長。

碳中和技術自給行業料受惠

受累經濟指標疲弱,內地股市最近數周亦見回調。不過,隨着當局推出更多寬鬆政策,增長前景料趨於穩定,而投資者情緒亦有望改善。行業方面,獲得政府項目支持下,行業輪動很可能會由周期性行業主導。至於消費行業在通脹反彈,以及行業龍頭提高產品價格之際,將有望跑贏大市。

然而,國內外市場仍然充滿不同挑戰,因此投資者在波動市況下,仍要時刻保持耐性,分散多元的投資組合,並將焦點放在優質企業之上。從長線投資角度看,我們看到具吸引力的投資主題,包括碳中和及關鍵技術自給自足。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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