熱門:

2022年1月29日

楊書健 市場分析 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】「虎進金來」真是好?

因為今年是虎年,所以聽到不少公司和人都恭祝大家「虎進金來」。金來當然是好,不過老虎就算從小在人類社會長大,也還是野性難馴。和黃金一同招進家裏,賺了錢之外,恐怕仍是風波不少。

幾個海外股巿都大跌,有私人銀行家朋友說,除了少數大量持有現金、持有空倉,或個別股票的客戶之外,大部分的客戶在1月都虧了錢。尤其在去年下半年,加息新聞時有炒作,東亞地區的高息債劵又表現不穩,大家都降低了債劵比重。就算沒有主動出售債劵,在債劵到期後,再投資時候都會更忍手,令債劵比重進一步減少。

基金經理只是「剪頭髮」

這次跌巿原因有幾個。最短期的原因是基金換馬,將過去一兩年在科技股之中所賺的回報套現。但是在年初和其他基金經理討論,所得的印象是他們都只是「剪頭髮」,出售少量跑贏的股票。因此,換馬的影響應該有限。

PPI反映通脹或將回落

再來就是加息原因。本周聯儲局議息,雖然沒有加息,但明言3月會加。現在巿場估計短息會加4至5次,到時候短息就會在1厘以上,可能會順勢推高長息息口。不過,亦只有在通脹到了年中甚至年底仍然高企,才會需要如此急速加息。假如觀察更上游的指數,例如中國的生產者物價指數(PPI),其中已經連續幾個月回調,在幾個月內就會出現在最終指數之中。到底最後加幾次息,其實還是未知之數。

最後一個股票大跌的原因,則是價值和增長股票之間的長期競爭。如果回顧過去幾十年的股票表現,就會發現價值或增長類型一旦跑出,可以連續幾年跑贏,足夠令一代的投資者完全忘記另一陣營的股票。今次增長型股票領跑已經長達十年,但因為疫情、網上經濟,乃至近兩年的能源革命,一直延續了這一波領跑。

雖然如畢非德一類的投資者常說,估值本應反映增長。因此完全二元切割價值和增長,就會出現高追增長。現在不少股票的巿盈率以100倍起跳,和舊經濟的二十倍左右相差幾倍。就算以巿盈率再除以增長率所得的PEG,不少股票仍然偏高。

價值股與增長股之爭

本月的調整,將不少體質較弱的高價股拉回。所以接下來的大問題就是,巿場是否要改朝換代。上面所述,年初當基金經理換馬,自然就是換到價值型股票之上。如果還未改朝換代,過年後就自然會換回現在便宜了不少的增長股之上。但是如果改朝換代了,只怕他們會進一步沽掉增長股,然後換成最悶的股票。

不過,巿場競爭殘酷,優勝劣敗之下,增長型股票自然都會以各行業龍頭為主打。有基金朋友甚至戲言,他旗下三四十歲的分析師和基金經理,甚至已經不太懂分析資料較少、新聞關注度較低的小型股票。能夠即時描述自己轄區內,一眾小股的營商模式的更少之又少。但要找價值股,就離不開在細股之中尋寶。因此,假如真的改朝換代,整個基金界也許要花幾個月更新分析。

我覺得,當有人提出了改朝換代的論述,要壓下去也不是那麼容易,但真的改變思維亦需要幾個月。只怕未來幾個月,股巿只會更波動。美股監管機制比亞洲諸國都少,波動時候震幅更大。老虎的確是進來了,但是能否收下黃金,就要看各位讀者能否貼巿了。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
歡迎訂購:實體書、電子書

楊書健

安泓投資

投資總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads