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2022年1月20日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 揀選優質股息收益ETF有法

對尋求穩定收益來源的投資者而言,股息收益基金看似吸引。若基金表現優秀,應能助投資者實現該投資目標。但若論良好的股息收益指數策略,則尚有一些細節需作考慮。

在晨星基金研究方法論中,追蹤指數的股息收益基金,被歸類為策略性啤打(strategic beta)。這些基金所獲得的晨星基金研究評級,反映我們對其在風險調整後回報跑贏晨星類別指數的能力之信心水平。然而,不少尋求股息收益的投資者更關注收益本身,忽略其比較基準指數之相對表現。此外,基金能夠跑贏其類別基準指數,不一定同時提供穩定派息。

儘管如此,晨星基金研究評級可以作為評估股息收益基金的起點,因評級主要取決於其投資程序(Process Pillar)評級及費用。投資程序優於平均的基金,通常會獲得晨星獎牌(Morningstar Medalist)評級,這不僅反映我們對有關基金跑贏類別指數能力的信心,亦體現我們對其在降低潛在風險時達至投資目標能力的判斷。

股息收益基金經常傾向價值型(value),對若干風險較大市更敏感。本文將探討具體的風險,並研究兩種股息策略,說明箇中優劣。

高收益成因有兩個

概括而言,有兩種方式增加股票收益率。公司可相對於其股價增加股息,或股價相對於其股息下降。

股息不會憑空變化。股息不斷上漲的股票通常為財務穩健的公司,其銷售及利潤增長強勁,可支撐較高的現金派息。這些盈利豐厚的公司通常以高於其基本面(包括股息)的價格進行買賣,且甚少涉足較高收益的市場分部。

股價下跌存2風險

派息公司股價下跌,則更有可能獲納入高收益投資組合。但務必注意,股價下跌往往事出有因,常見的情況就是公司前景變得黯淡。前景不佳,加上價格低迷,導致股息收益基金更偏向晨星投資風格箱(Morningstar Style Box)的價值定位,並意味潛在兩大風險,一是短期內高收益公司的股價可能進一步下跌,二是前景不佳的公司可能會削減股息以保留現金。

通用電氣(GE)於2010年代末的表現印證了這些風險。隨着該公司利潤開始放緩,其股價於2017年初下跌。為應對此狀況,管理層於同年12月將股息減半,從每年每股0.96美元降至每股0.48美元。但其股價於2018年繼續下跌,推高了其收益率。儘管其股息率看似吸引,但管理層最終於2018年12月將年度股息削減至每股0.04美元。

並非每隻高收益股票都遭遇與GE相同的困境。儘管這些風險無法完全避免,但架構良好的股息收益基金會採取措施,控制風險敞口,並在捕捉收益率與限制風險之間把握合理平衡的位置。

 

(二之一)

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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