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2022年1月19日

吳安瀾(Alex Wolf) 市場分析

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】2022五大股市投資要點

我們將會深入闡述關於股票市場的觀點,討論我們看好及不看好的領域,同時分享一些具有吸引力的投資機會。

首先,我們對美國與歐洲市場的企業盈利預測高於普遍預期。由於盈利是驅動股價的根本要素,因此這一點至關重要。我們的判斷主要依據GDP預測:我們預期,2022年美國實際GDP將增長4.4%,2023年將增長2.5%,高於趨勢水平。由於我們預期GDP增長高於趨勢水平,我們認為企業能夠把經濟增長轉化為強勁收入,預計2022年與2023年標普500指數的盈利增長分別達到約15%和約8%。

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我們對歐洲市場的預測大致與美國相同,同樣受到高於趨勢水平的GDP增長與2022年利潤率微升所推動,2022年與2023年的企業盈利將會分別增長約12%與約7%。

標指今年回報仍然強勁

第二,我們亦預計標普500成份股的市盈率倍數將會稍微壓縮。聯儲局正在逐步退出量化寬鬆,鑑於我們判斷2022年底美國10年期國債孳息率將會達到2.1厘,我們預期標普500指數將從目前的水平進一步下滑。但是此次「估值衰退」應該不會像以往周期般那麼明顯,因為與歷史水平相比,目前利率絕對值仍處低位,金融環境也依然寬鬆。結合十分強勁的盈利增長與略為收縮的市盈率倍數,我們預計2022年美國股市回報強勁,但與2021年相比稍顯遜色,2022年底預測中值為5050點。

成熟市場工業股是首選

第三,與新興市場相比,我們更看好發達市場,發達經濟體正在實施更具支持性的促增長政策。《美國基礎設施法案》可能在未來幾年為多個行業提供利好,2022年,工業板塊是我們的首選。同樣,在歐洲,歐盟復甦基金為全歐洲市場提供支持,我們看好法國、德國和意大利。最後,日本也剛剛通過了一項總值高達56萬億日圓(約佔GDP的10%至11%)的巨額財政措施以刺激國內需求,預計將會給日本股市帶來技術性利好。

雖然我們更看好發達市場,並非所有新興市場都前景黯淡。進入2022年,我們看好台灣、泰國、印尼、韓國與中國A股。

更看好中國A股市場

第四,我們對中概股仍持謹慎態度,看好中國A股市場。2021年對於中國股票可謂多事之秋。房地產市場收縮、監管改革打壓多個行業,加之預防疫情抬頭的嚴格措施,讓中國市場前景蒙上一層陰影。我們配置資產時仍將高度謹慎,我們認為中概股的風險回報並不理想。反之,我們看好中國在岸市場(A股),主要因為受監管變化負面影響的行業在A股市場所佔的比重較小,而那些從政策中獲益的企業敞口佔比較高,同時不受中概股退市風險直接影響。

第五,選股方面愈加審慎。由於目前經濟處於中周期,主動管理與審慎選股更佔優勢。因此,我們將捨棄曾在2021年帶來理想投資回報的雙重心策略,取而代之的是一種融合了多種不同風格、更細緻的行業投資策略。我們預計,受利率上升、服務業消費支出強勁、基礎設施支出和資本支出增長提振,周期性板塊將再次走高。然而,在配置周期性敞口的同時,我們也需要搭配長期增長型與防禦性敞口配置。儘管我們不建議配置純防禦性敞口,但近期市場的反覆波動突顯了在投資組合加入一些弱周期性股票的好處。我們重點關注一些將會受到《基礎設施法案》或轉向價值型醫療利好支持的板塊。

2022年我們對股市前景仍然樂觀。儘管我們看到部分市場頻頻受到利好消息提振,但預期今年將難以取得可與2021年媲美的理想回報,因此我們必須更加審慎配置資產。

吳安瀾(Alex Wolf)

摩根大通私人銀行

亞洲投資策略部主管

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