高通脹繼續是新一年市場面臨的重大不明朗因素，因為它影響經濟走勢、央行退市策略，及整體市場流動性。美國2021年12月的通脹報告顯示，物價以近40年來最快的速度上漲。儘管通脹壓力依然廣泛，但與前幾個月相比，由於新一輪疫情的影響，於與經濟重啟有關項目的升幅稍為減慢。我們仍然相信，隨着供應鏈問題逐漸紓緩，加上高基數效應，當地通脹數字將於未來幾個月見頂回落，並於年底前重返約3%的水平。
高通脹配合央行收緊政策及經濟步入下行周期，於新一年，投資者可考慮維持整體股高於債的比重，尤其成熟市場股票；債券當中，可考慮加入低存續期高收益債；同時間，面對市場波幅可能上升，可考慮利用另類資產如黃金或者房地產信託（REITs）分散投資組合風險。
REITs等或受惠通脹升
無論是在經濟放緩的周期，抑或是高通脹時期，REITs都有機會受惠。通脹走高令實際購買力相應下降，削弱儲蓄和投資回報的實質價值，而REITs普遍被視為是對沖通脹的工具。REITs可通過將價格升幅轉嫁至租賃合約和樓價之上，以對沖通脹的影響，基礎資產或隨着通脹而升值。以富時環球REITs指數為例，2021年升幅超過三成，顯著跑贏MSCI環球指數超過13%，表現領先全球其他主要地區股市及債市。統計自2002年末起我們經歷過的經濟下行周期，REITs年度化回報達12%，領先其他主要資產類別。
隨着聯儲局快將步入加息周期，10年期國債孳息率或於年底前升至2厘水平，同時間，孳息曲線或將進一步溫和趨平。由於具有息差優勢，加上與經濟發展關連度較高，高收益債有機會受惠通脹向上，企業盈利前景向好有助高收益債違約率維持低企，尤其是短存續期高收益債券——債券的存續期愈長，債券價格對利率的變動愈敏感，因此持有短存續期債券或能降低對利率變動的敏感度；同一時間，票息相對較高，預計即使利率前景不確定，仍將繼續提供適度的正回報。在波動的市況下，低存續期高收益債通常是較具防守性的投資工具。
ESG投資駕馭波動市
愈來愈多的投資者正在投資於環境、社會及管治（ESG）資產。根據晨星數據，全球可持續基金的資產規模在過去6個月幾乎倍增，截至2021年9月底已達3.9萬億美元，從3年前的略高於5000億美元大幅增長。尤其是在後疫情時期，當市場波幅正在提升時，意識到ESG趨勢並積極應對ESG風險與機遇的公司，表現可能相對優勝，這個趨勢在亞洲特別明顯。
以MSCI所有國家亞太（日本除外）ESG評級精選100指數為例，截至2021年9月的過去一年回報率為29.54%，比起其對應的非ESG指數（MSCI所有國家亞太（日本除外）指數）的回報高出13.94%。從長線10年來看，該指數每年的表現比起非ESG同類指數高出2.18%。自2010年以來，該ESG指數在11年中有9年跑贏傳統基準。
在政治層面上，幾乎環球所有國家均根據其發展水平，將ESG因素融入其發展戰略的核心原則。在去年底舉行的COP26峰會上，參與國家首次制定明確減少煤炭使用的計劃，包括全球最大的二氧化碳排放國美國和中國均作出相關承諾。配合政府政策及企業發展方向，可持續投資成為投資者更重要的考慮因素，尤其是年輕一代的投資者，引領未來投資趨勢。
陳曉蓉
