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2022年1月12日

劉國傑 基金

劉國傑: 內地監管憂慮或退 憧憬幣策振經濟

2021年是不平凡的一年,不少投資者都會問,過去一年中國內地監管打擊不少行業,企業借貸遭到收緊,究竟這個趨勢會否延續至2022年?對於經濟及股市基本面又有什麼影響?

我們認為,過去一年是市場對互聯網企業和房地產公司信心的考驗,亦迫使我們從管理團隊及企業基本面角度重新審視自己的投資組合。在我們看來,中國科技平台企業發展得太大、太快,現在監管環境開始趕上。

監管憂慮消散後尋寶

在新監管環境下,變相推動互聯網企業加大對新業務、新技術投入,促進創新及助長公平競爭,長遠而言對行業和消費者都有利。我們認為,未來或有機會看到監管憂慮消散,為投資者提供機會辨別最終受惠的企業。

宏觀挑戰方面,隨着美國聯儲局逐步縮減刺激措施,我們預期亞洲利率將會上升,流動性亦會收緊,令市場更加波動,估值昂貴的公司可能更容易受累。另一方面,在經歷兩年斷斷續續的封城措施後,我們認為亞洲經濟將能夠重啟。

值得注意的是,雖然美國及亞洲國家普遍收緊貨幣政策,但中國似乎是例外。北京過去多年積極去槓桿,以及相對其他地區較早從疫情中恢復;與此同時市場估值降至合理水平,有空間推出措施推動受疫情影響的行業。去年7月及12月人民銀行降存款準備金率,正正表明北京願意為正在放緩的經濟提供緩衝,預料未來將會有進一步政策行動,但相信仍然會謹慎及小心。

A股有加大配置空間

雖然美中局勢緊張,中國擬吸納海外資本的長期趨勢預計不會逆轉,儘管開放速度快慢取決於政府。2022年A股是否對國際投資者仍然有吸引力?

在投資A股或任何公司時,最看重管理層質素,尋找可信任的經營者,相信他們會盡其所能經營業務。考慮到市場規模,A股在我們的投資組合中可能佔更大比例,但不幸的是並非所有公司都符合要求,例如一些公司質素一般或沒有足夠的歷史數據參考。對於國際投資者來說,對一間企業建立信心需時,但長遠而言我們有加大A股配置的空間。

最後談談ESG(環境、社會及管治)。雖然ESG難以量化,但中央政府制定了碳中和目標,將會使ESG於未來數十年成為重中之中,並引起很多企業關注。

我們一直與投資組合內的企業探討可持續性事宜,很高興看到這個議題得到重視。然而,要內地企業深化ESG了解需時,始終這個國家處於不同發展階段。但隨着愈來愈多全球投資者意識到中國在ESG方面取得進展,我們看到潛在大量資金流入ESG相關資產之機會。

劉國傑

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