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2022年1月10日

吳家俐 基金

吳家俐: 2022年通脹壓力揮之不去

在2021年底,多家成熟市場的央行因通脹壓力升溫,釋出鷹派的貨幣政策取向。踏入新的一年,投資者需留意目前的通脹將如何影響我們來年的投資部署,特別是對於固定收益市場的影響。

儲局年內料加息數次

回顧去年,固定收益市場的基本因素出現了重大變化,我們原先預期美國聯儲局將在未來幾年按兵不動,維持超低利率水平,但是隨着市場環境急速轉變,當局開始收緊貨幣政策,而市場亦已預期聯儲局將在今年內加息數次。

至於疫情方面,新冠病毒持續影響環球經濟,世界衞生組織更在去年確認有3種新型變種病毒出現,導致供應鏈及國際流動性進一步中斷。然而,在2021年對資產市場的一大「驚喜」是,原先被多家央行視為「暫時性」的通脹,可能會持續一段較長時間。

事實上,美國目前的通脹水平已經攀升至本世紀的最高水平,這可歸因於住房與汽車價格上升等多種因素,我們亦預期這兩種商品的價格將會繼續向上。除此以外,服務業通脹亦在回升,而核心商品通脹的按年增幅,更加超過9%。

話雖如此,環球經濟增長仍然強勁,而且企業將上漲的成本轉嫁予消費者,有助其違約率降至長期平均水平之下。

短存續期相對有利

隨着外界預期各地央行或上調利率,市場目前偏好較短存續期的債券。在早前的長假期中,投資級別與高收益債券市場的供應與流動性變得稀缺,但預期將有大量債券發行,固定收益市場的流動性有望回升。

談了這麼多有關通脹與貨幣政策的消息,究竟為固定收益投資者帶來了什麼啟示?由於通脹高企,並預期將會持續,這很可能會促使央行在未來幾個季度加息,短存續期的債券因而相對有利。

我們預期企業的穩健財政狀況、具吸引力的估值,以及偏低的違約率,將支撐高收益債券及額外一級資本債券(AT1)等風險資產。至於新興市場,低估值成為利好因素,反觀成熟市場央行傾向收緊貨幣政策,相比之下,兩者形成了強烈對比。

吳家俐

摩根資產管理

香港業務總監

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