聯儲局上次議息紀錄顯示，計劃將會更快更早縮減資產負債表規模。上一次加息周期，加息後兩年才開始縮減資產負債表，但紀錄顯示，今次縮減資產負債表將更加貼近加息時間。我們預期，若6月首次加息（基本預測），當局或於10月開始縮減資產負債表。若3月加息（較低機會），則可能7月開始縮減資產負債表。
對於聯儲局的加息時間，我們認為還要看美國就業數據。我們預計，美國12月就業報告將回到更加正常的水平，就業人數或增加45萬人，失業率或保持在4.2%不變。失業率的走勢及勞動力參與率的變化，可能是未來幾個月就業報告中最重要的焦點之一。若失業率下降至4.0%或以下，或增加最早在3月加息的可能性。如果參與率進一步增加，伴隨失業率基本穩定，開始加息的時間則有可能在6月，亦是我們的基本預測。
歷史上，過去聯儲局首次加息後，美元都會強勢。聯儲局從1994年、1999年、2004年和2015年開始的最後4個加息周期，美滙指數在加息周期的7個月內都升值，中位數和平均升幅分別為1.9%和3.1%。然而，更重要的是，美元廣泛升值與普遍擴大的息差有關。我們關注美元相對央行行動較為滯後，而且息差有明顯進一步上升空間的外幣，則會強勢。就如近日尋底的日圓，如果實際收益率推動名義收益率走高，花旗對10年期美國國債名義收益率達2.25%的預測今年實現，那麼日圓或會繼續偏弱，美元兌日圓可能會在116至117的區間內交易。
陳正犖
