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2022年1月4日

李若凡 外匯

李若凡: 疫情反覆不只短暫影響滙市

繼Delta變異毒株之後,新毒株Omicron再次席捲全球。疫情的不確定性及年底交投淡靜,導致滙市大幅波動。

目前看來,疫情對市場的影響似乎不算太大,例如標普500指數再創歷史新高,對風險情緒敏感的貨幣亦收復不少Omicron毒株出現以來錄得的跌幅。至於市場風險情緒高漲背後的原因,則主要包括以下幾個。第一,最新研究報告顯示,Omicron毒株引發的住院率遠低於Delta毒株。第二,儘管Omicron的快速傳播導致多個國家包括英國和澳洲單日新增確診人數創紀錄新高,惟大部分國家皆無意重啓封鎖措施。這意味Omicron毒株對經濟的影響不會如過去幾波疫情般嚴重。第三,研究指部分疫苗接種第三劑能有效應對Omicron,而部分企業亦展開針對Omicron的疫苗研究工作。第四,疫情肆虐令市場對部分央行提早加息的預期稍微降溫,並對中國人民銀行進一步放寬貨幣政策的預期升溫。

關注Omicron長遠影響

不過,相比短暫波動,Omicron新毒株對經濟前景及通脹帶來的長遠影響或更值得關注。經濟前景方面,雖然全球沒有重新陷入封鎖狀態,但Omicron毒株快速傳播,已驅使大部分國家陸續收緊限制措施。這將難免拖慢全球經濟的復甦步伐。一旦數據顯示新一輪疫情爆發令全球經濟增速放慢,風險情緒未必能夠持續高漲。事實上,為了提振經濟,近期人行已經稍微轉變貨幣政策立場(相繼降準及下調LPR)。一些央行尤其是較為鴿派的央行如澳洲央行及歐洲央行亦可能因經濟增長放緩而維持寬鬆貨幣政策。

通脹方面,Omicron毒株的出現意味疫情「未完待續」,並可能加劇通脹壓力。首先,全球邊境重開的計劃可能再度延遲,繼而延續供應鏈瓶頸問題。其次,跨境旅遊活動受阻及脫歐帶來的影響,可能導致英國持續面臨外來勞工不足的問題,繼而推高當地工資通脹。第三,餐飲、酒店等涉及較多與顧客互動的行業,可能因疫情反覆而令求職者卻步,從而加劇美國就業市場的供不應求問題,並加快當地工資增速。有鑑於此,美國聯儲局和英倫銀行可能更迫切地需要減碼寬鬆以對抗通脹。這亦解釋了近期英倫銀行提早加息,以及聯儲局加快縮減QE的主要原因。

收緊幣策支持鎊滙美元

總括而言,疫情反覆對經濟前景及通脹帶來的長遠影響,料將左右各大央行的貨幣政策方向,從而影響滙市的表現。具體而言,若英倫銀行和聯儲局持續轉鷹,英鎊和美元可能保持穩健。相反,歐洲央行和日本央行偏寬鬆的政策可能令歐羅和日圓反覆受壓。

不過,央行的鴿派立場並非必然利淡當地貨幣。舉例而言,雖然澳洲央行立場鴿派,但這已被市場消化,伴隨着澳元的淨空倉維持在歷史高位附近。有鑑於此,澳元下行壓力料有限。另外,中國人行的偏寬鬆貨幣政策,亦未必會壓低人民幣。反而在疫情反覆的情況下,全球推遲重開邊境的計劃,以及一些央行維持鴿派立場,可能令中國資產及出口商品的外需保持强勁,從而支持人民幣保持穩健。

人行意向壓人幣上升空間

不過,值得留意的是,人行近期已多管齊下(例如持續將中間價定在弱於預期的水平,以及上調外滙存款準備金)遏制人民幣單向升值的壓力。此舉意味即使基本面因素利好人民幣,人民幣相對美元及一籃子貨幣的上升空間亦不會太大。

李若凡

星展

香港財資市場部環球市場策略師

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