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2022年1月1日

楊書健 市場分析 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】為脫碳 需政策加快地產重建

大氣層的二氧化碳含量有很強的季節規律,每年在9月左右開始上升,到了下一年的5月、6月見頂。6月至9月碳含量其實是每周下降,不過因為全年排放量太高,因此按年比較都會上升。出現這個規律,是因為北半球的土地比南半球多,因此北半球的夏天植物大規模生長,能夠減少碳排量。

夏天碳排放每周下降

另一重原因則是因為全球經濟發達的國家,主要集中在北半球,而且不少都處於偏高緯度,冬天需要暖氣。例如,根據英國政府數字,暖氣佔了該國26%的耗能,是運輸以外最大的耗能種類。另外還有8%的能源用於熱水,所以超過三成的能源使用量都和居民取暖相關。相比之下,香港夏天的冷氣使用量都比不上取暖的需求。

所以,要脫碳除了要增加再生能源的比重之外,節能亦非常重要。例如歐盟在2011年禁售傳統鎢絲燈泡之後,英國家居的人均用電量就下降了一成以上。由鎢絲燈泡改為LED燈泡,對日常生活影響甚微,證明了節能不一定需要犠牲原有的生活質素。

脫碳科技長遠較省錢

雖然LED燈泡較為省電,平均壽命又較長,長遠比較省錢,但是LED燈泡較鎢絲燈泡貴,因此前期投資較高。前期投資額高但長遠省錢這特質,是由電動車到太陽能電板,各類脫碳科技的共通點。亦因如此,通脹壓力愈來愈集中在不能作這類投資的普通家庭之上。

這個現象在商業地產亦愈來愈明顯。例如LEED等環保認證,在約十五年前開始出現。現時新建的甲級商廈或商場,一般都會爭取金級或白金級認證。在海外某些巿場,法例亦開始要求新項目必需納入節能和環保設計。

而且,節能設計亦不一定牽涉更貴的零件,例如加闊了冷氣糟的直徑,盡量拉直走線都可以減少冷氣吹風的耗能。在開發時加入這些設計元素,不一定有額外花費,但如果是事後更改,花費或會大增。

現有地產脫碳面對難題

因此,房託或收租股要脫碳,難的不是新開發項目,而是現有資產。當然,地產資產有一定周期,到最後都會拆掉重建。但正因為節能設計是十餘年前才開始推廣,不少二三十年樓齡的資產,就因為當年沒有要求,因此不會達到現代的環保標準。

這些資產看似仍然新淨,本來還有幾十年的營運期。部分也許可以在翻新的時候加入環保設計,但是更多可能需要在重建的時候才能直接達到環保標準。本來,這類改朝換代可以用時間換取空間,慢慢等待這些資產到達了本來的預期壽命,然後再逐幢重建。但是如果全球共識是現在就要到達碳峰值,然後2050年就要碳中和,那麼也許就等不到這些資產按經濟規律自行重建,需要一定的政策以加快重建潮。

另外,隨着ESG變成了投資界必需考慮的因素,現有資產的碳預算亦會愈來愈受關注。就算在LEED標準出現之前,資產愈大,人均或每呎的碳排放量一般亦會因為規模效應愈少。因此,當碳預算愈來愈重要的時候,愈大的資產亦可能更受追捧,繼而進一步拉開不同資產之間的價差。

 

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楊書健

安泓投資

投資總監

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