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2021年12月8日

王然 市場分析

王然: 【私銀觀】Omicron來襲 投資組合調整部署

隨着近期歐洲進入冬季,疫情再度來襲,引起了投資者的關注,新變種的出現進一步加劇了市場擔憂。由於投資者擔心新變異毒株可能再次引發疫情大規模蔓延及封鎖,因此引起了市場恐慌,風險資產被大幅拋售。關於政府的應對措施,世衞組織呼籲採用平衡兼顧的方法。目前,各地政府的容忍度差異很大,一些亞洲國家依然追求「清零」,而美國則不太可能採取封鎖措施。根據我們在過去兩年間的觀察,政府的應對措施對經濟活動的影響是最重大的,因此這將成為決定經濟前景的最關鍵因素。

更多私人銀行觀點

首先,未來12個月,我們仍然抱持「偏好風險資產」的觀點。儘管情況令人擔憂,但希望尚存,我們仍可從中找到一些曙光。首先,雖然現在下定論顯然為時過早,但根據早期數據顯示,沒有明確證據顯示新變種會導致更嚴重的疾病。這種說法如果得到證實,將會對醫療系統容量仍然充足、死亡率較低的經濟體構成利好因素。其次,檢測對新變種仍然有效,這從公共衞生防控角度來說意義重大。再者,mRNA疫苗可被更改為對新變種更有針對性的版本。

經濟重啟延遲風險上升

第二,與前幾波疫情相似,此次Omicron變種可能構成經濟重啟被推遲的風險。病毒本身的毒性當然是一個重要因素,另一個需要考慮的因素是醫療系統的承受能力,以及目前的使用情況。為避免醫療系統崩潰,一部分國家更有可能被迫再度實施封鎖措施,面臨着生產製造中斷局面。同時,如果消費者擔心被感染,那麼也會改變自身的行為,造成即使沒有官方收緊限制,人員流動和經濟活動也會受到影響的情況。

第三,未來幾周至關重要,需密切關注有關傳染性、引發重症的可能性及疫苗效力的更多資訊。

以上3個因素對於我們分析新變種的影響十分關鍵。關於傳染性,初步研究顯示,與之前的變種相比,此次變種的傳染性要高很多,因而導致南非病例數量持續激增。在更多細節公布之前,這一消息已經促使不少政府頒布出行限令,而且可能會持續下去。

至於引發重症的可能性,據來自南非的傳聞初步顯示,新變種引發的症狀似乎比較溫和。如果該說法得到證實,住院率將保持在可控範圍內,這對大多數經濟體都將是利好消息,因此新變種帶來的影響或相對較小。

年底頭寸趨緊宜降風險

從投資的角度,我們認為未來一年,依然處於中周期的復甦階段,因此持續看好風險資產。但是,從短期的角度,我們也不能忽略其實市場本來就面臨很多宏觀不確定性,如通脹、政策收緊,和中國經濟的放緩,這些本來就已經足以令我們謹慎。

Omicron變異病毒帶來了一個新的不確定性。在市場接近年底,流動性不足的情况下,風險可能更多是向下的。所以在短期內,應該注意調整風險資產的頭寸,適量增加一些有保護性的資產配置,並且合理對沖一些頭寸,以便順利渡過年底。美元在市場風險偏好降低,通脹風險持平的情況下,更有可能走强。最後,使用靈活策略的債券基金和多投資策略的對沖基金,可以起到分散風險、保持收益的重要作用。

王然

摩根大通私人銀行

亞洲全球市場策略師

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